对冲基金传奇塞斯克拉曼和他的《安全边际》

　　Seth Klarman（塞斯·克拉曼）是全球第九大对冲基金Baupost Group的老板。Baupost成立于1982年，投资横跨股票、债券和房地产等不同的资产类别，年均复合回报率达到16.4%，累计为投资人带来了226亿美元的收益。

 

　　塞斯·克拉曼是价值投资流派中，除了巴菲特最受投资者尊敬的人物。其代表作《安全边际：为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略》（（Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor））已被奉为投资学经典。这部一度被炒到单价4000美元的作品，详尽地阐述了克拉曼对投资和安全边际的理解，解释了在现实生活中如何通过那些理念去获取长期稳定的收益。安全边际是以保证资金安全为首要目的的价值投资者所努力追寻的。安全边际可以避免未来较大的损失，为不准确、坏运气，或者是逻辑上的错误留下缓冲地带。由于估值往往并不精确，未来不可预测，所以安全边际是万万不可或缺的。

 

　　上海证券通为广大投资者提炼本书的部分精华，通过学习成功投资者的思维，不断去完善属于自己的投资框架。

 

　　1.投机者钟情于预测，或者直白的说，猜测股价走势。许多投机者尝试通过技术分析来弄明白市场方向，但技术分析是基于股价历史上的走势，而非基本面。在现实中，没有人知道市场会怎么做，任何对市场的预测都是在浪费时间，而基于这些预测去做投资就是一种投机行为。

 

　　2.正如金融市场参与者分为投资者和投机者两类，资产和证券也可以分为投资和投机，但大多数人不知道他们的差异。 投资和投机都参与买卖，受益都来源于价格波动。 但两者之间是有决定性区别的：投资可以带来现金流，但投机不能，投机受益只是单纯来自低买和高卖。

 

　　3.当股票上涨时，你会开始认为股票的价值可能会高于之前的分析，这个想法的本质是让“市场先生”的地位高于自己的判断。这种情况下，只要股票一直在上涨，就会选择继续持有，拒绝考虑基本面是否恶化。

 

　　4.当贪婪发展到更先进的形式时，市场参与者将生搬硬造地创建新的概念，以便让当前过高的价格变得合理。他们找出各种原因来解释为什么这一次和过去是不同的。

 

　　5.人的天性倾向于为复杂的问题寻找一个简单的解决方案，所以许多投资者都在孜孜不倦地探索投资世界里的成功公式。这些公式包括技术分析、市盈率、市净率、股息率、收入或利润增长，还有利率。另外一些投资者喜欢用个人的过往经验，做为投资公式来预测未来。即便他们花费了大量的精力去研究上述的公式，但没有一个是被证明长期有效的。

 

　　6.人性往往乐意为复杂问题找到一个简单的解决方案，因此许多投资者正在不懈地探索投资界中的成功公式。这些公式包括技术分析、市盈率、账面价值、股息率、收入、利润增长和利率。其他一些投资者喜欢使用个人以往经验，作为一种投资公式来预测未来。即使他们花费大量的精力研究上述公式，也不会被证明是长期有效的。

 

　　7.将投资转为主业的方法之一是设立基金，基金的主要功能是为投资者获得长期稳定的回报，这要求基金经理不断寻找价格低于内在价值的资产。

 

　　而当进行个人投资时，人们总是期望找到一家非常厉害的公司，以便买入这一家公司就能够实现财富自由。

 

　　两种完全不同的思维模式，导致了巨大的行为差异。我们常说的“从错误中学习”，并不涉及出发点和思维模式的转变。如今天用了技术指标亏钱，明天就成“价值投资者”看市盈率了。