没有人知道科网股的泡沫会在什么时候破裂

　　巴菲特投资理念第11讲：如何对待高科技企业

　　如何快速学会炒股呢？股市狙击网给你的建议是多读巴菲特致股东的信，可以帮助你建立正确的投资理念。本文是巴菲特投资理念系列讲座第11讲。

　　众所周知，股神巴菲特很少投资高科技企业，他在致股东的信说：“我们充分了解科技为整个社会所带来的便利与改变，只是没有人能预测往后十年这些科技企业会变成什么样，我常跟比尔•盖茨及安迪•格鲁夫在一起，他们也不敢保证。”（比尔•盖茨是微软总裁，安迪•格鲁夫是英特尔总裁）

　　科技一定是向前发展的，这一点没有人会怀疑，只是具体到某一家科技企业是否能够持续稳健地向前发展，那就不一定了。从全球范围内来看，科技型企业死亡概率是相当高的，都是各领风骚几年，然后就消失不见了。其根源在于科技更新速度越来越快，当一家企业掌握了某项核心技术，本以为可以靠它来持续生存时，很快就会有新的科技取而代之，旧的核心技术就过时了。

　　微信朋友圈里流传着一篇《终于明白了未来的趋势》的文章，文中说：

　　世界上曾经有一家世界500强的企业，名叫“柯达”，在1991年的时候，他的技术领先世界同行10年，但是在2012年1月破产了，被做数码的干掉了；当“索尼”还沉浸在数码领先的喜悦中时，突然发现，原来全世界卖照相卖得最好的不是他，而是做手机的“诺基亚”，因为每部手机都是一部照相机，近几年“索尼”业绩大幅亏损，于今年倒闭；然后呢，然后原来做电脑的“苹果”出来了，把手机世界老大的“诺基亚”给干掉了，而且没有还手之力，2013年9月，“诺基亚”被微软收购了。

　　这样的案例过去很多，未来还将越来越多。在2000年全球网络股热潮之后，巴菲特致股东的信中说：“被网络公司引诱的投资人就好像参加舞会的灰姑娘一样，没有在午夜的期限之前赶紧离开，结果漂亮的马车又变回南瓜，不过最大的问题在于，这场舞会上的时钟并没有指针。”是的，这场舞会上的时钟并没有指针，没有人知道科网股的泡沫会在什么时候破裂。巴菲特是一位长线投资者，他只关注能够长期稳定经营的企业，在他眼里，那些短期内成长惊人的高科技企业，从长期看其风险是巨大的。

　　在巴菲特致股东的信中，巴老有时把话讲得很直白：“我很崇拜安迪•格鲁夫和比尔•盖茨，我也希望能通过投资于他们将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔股票，我不知道10年后世界会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为这个国家分析科技企业的专家，第100位、第1000位、第10000位都轮不上我。许多人都会分析科技企业，但我不行。”

　　在科网股十分红火的时候，许多投资者以为巴菲特一定很后悔，常在媒体上看到巴菲特年度投资亏损的报道。事实上，很多散户都是这样的，他们之所以热衷于追涨杀跌，就是因为他们总有一颗后悔的心。但是巴菲特说：“我们应该再次说明，缺乏对科技洞察力丝毫不会使我们感到沮丧。在许许多多的行业，我和查理并没有特别的资本分配技巧。例如，每当评估专利、制造工艺、地区前景时，我们就一筹莫展。如果说我们具备某种优势的话，那么优势应该在于我们能够认识到什么时候我们是在能力圈之内运作良好，而什么时候我们已经接近于能力圈的边界。在快速变化的产业中预测一个企业的长期经济前景远远超出了我们的能力圈边界。如果其他人声称拥有高科技产业中的企业经济前景预测技巧，我们既不会嫉妒也不会模仿他们。相反，我们只是固守于我们所能理解的行业。如果我们偏离这些行业，我们一定是不小心走神了，而决不会是因为我们急躁不安而用幻想代替理智。幸运的是，几乎可以百分之百地确定，伯克希尔公司总是会有机会在我们已经画出的能力圈内做得很好。”

　　在上述这段话里，巴菲特再次提到了能力圈，这是《巴菲特投资理念讲座》第1讲的内容，也是巴菲特投资理念的基石。而很多散户就是不明白这个道理，总是想赚自己能力圈之外的钱。

　　对巴菲特来说，投资是一件确定的事，在巴菲特致股东的信中，他坦言自己不能够准确预期10大网络公司未来25年里的现金流量，所以也不知道这些网络公司的价值。一个投资者如果不知道投资标的的现金流量，那么他就是在瞎猜而不是在投资。关于现金流量的估值方法，我们在《巴菲特投资理念讲座》第4讲中已经讲过。

　　虽然，许多在高技术领域或新兴行业的公司，按百分比计算的成长性会比注定必然如此的公司要发展得快得多。但是，巴菲特宁愿得到一个可以确定会实现的好结果，也不愿意追求一个只是有可能会实现的伟大结果。这就是股神的逻辑。