用投入产出比衡量和寻找卓越的公司

　　如何快速学会炒股呢？上海证券通给你的建议是多读巴菲特致股东的信，可以帮助你建立正确的投资理念；本文是巴菲特投资理念系列讲座第12讲。

　　巴菲特投资成功的一个重要因素是他投资了保险业，伯克希尔公司旗下拥有五家保险公司，同时也是美国最大的再保险公司。一直以来，巴菲特对保险业保持着深厚的投资兴趣，其真正的原因是什么呢？在2007年度致股东的信中，巴菲特揭开了真正的原因。

　　巴菲特把所有公司分为三类：上等，卓越的公司；中等，良好的公司；下等，糟糕的公司。巴菲特的衡量标准是：持续追加投入的资本(固定资产)与持续增加的利润(税前营业利润)对比计算的投入产出比。

　　第一类，卓越的公司，能够在几乎没有大量资本投入的情况下照样利润增长。比如喜诗糖果，1972年巴菲特以2500万美元收购以来，35年只追加投入3200万美元，就支持公司累积创造税前营业利润13.5亿美元，投入产出比4200%。

　　第二类，良好的公司，能够为股东持续提供相当吸引人的投资收益率，却需要不断大量追加投入更多的资本。比如1996年巴菲特收购的提供飞行训练服务的飞行安全公司(Flight Safety)，资本支出大部分用于不断购买新的飞行模拟训练器。1996年到2007年固定资产净值增长5.09亿美元，累计新增税前营业利润1.59亿美元，投入产出比31%，尽管远远不如喜诗糖果，但还令人满意。

　　第三类，糟糕的公司，虽然业务增长很快，但需要投入大量资本来支撑，而且利润微薄甚至根本没有利润。比如1989年巴菲特也曾买入美国航空公司(US Air)的优先股，差点赔个精光，幸亏行业复苏，1998年赚钱卖出，此后10年间，这家公司两度破产重整。

　　相比而言，保险业不需要持续的高投入，却每年都能产生巨额的保费收入，是一个典型的卓越公司。

　　有人把巴菲特讲的这三类公司比喻成奶牛：第一类公司，吃的是草，吐出来的是奶；第二类公司，吃的是奶，吐出来的是奶；第三类公司，吃的是奶，吐出来的是草。选股就是要选出能够制造现金奶牛的公司。