国际大空头索罗斯和他的核心反身性理论

　　索罗斯的核心投资理论是“反身性理论”。简单来说，反身理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。

 

　　从严格意义上来讲，索罗斯从来没有对外透露过他的具体投资方法。索罗斯在哈佛大学演讲时说幽默的说，凡是读过他书的人绝对赚不到钱，因为没有人能够知道真实的他。一位观众举手问他：“你能告诉我们真实的你是什么样的吗？”索罗斯笑答：“不能，说出了就没有索罗斯了。”

 

　　不过在《金融炼金术》一书中，索罗斯较为完整的表述了他的哲学思想，并对反身性理论提出了他自己的看法。索罗斯认为，参入者的思维与参入的情景之间相互联系与影响，彼此无法独立，认知与参入处于永远的变化过程之中。参入者的偏向以及认知的不完备性造成了均衡点遥不可及，趋势也只是不断的朝着目标移动，参入者的思维直接影响参入的情景，往往造成诸多的不确定性。 最后，反身性原理也非万能，它可能不一定经常很明显的发生作用，或者思维者没有发现。

 

　　这段读起来可能比较拗口，索罗斯在他的书里也十分啰嗦地论证了他的看法。简单的说，因为信息不完备，市场多数时候不是自限的系统，很多时候涨价会让更多买家杀进市场导致价格进一步涨，而大跌会导致更多人抛售导致进一步下跌。这样形成的系统就是自我放大的系统，索罗斯为这个性质取了个名字叫“反身性”。

 

　　传统经济学理论中致力于研究均衡点，如供给与需求的平衡点等等，均衡点往往是最终的结果，而且经常脱离实际，有明显的理想化的特征。而索罗斯的反身性理论正是针对传统经济学中的均衡概念做出的反击，他认为，人既是市场的观察者又是市场的参与者，这决定了人永远没办法完全得到完整的信息。因为人参与市场的行为就已经改变了信息本身，所以市场永远是错的，均衡是没有意义的，去寻找价值没必要去买高卖低，而是要去寻找那种会自我强化的市场。

 

　　这样说又过于理论化，我们举个现实的例子来理解索罗斯的反身性理论。比如香港市场，这个市场是一个很扭曲的市场。首先，港币是联系汇率，100%backed by USD。香港金融管理局（hkma）为了保证汇率的100%兑换，对于利率是没办法掌控的，所以香港市场很容易被攻击。当香港的经济走下坡的路的时候，有一个很简单的操作模式，就是攻击港币汇率。hkma要确保汇率，就要去市场卖usdhkd（美元兑港元），而当hkdmm变紧时，利率就会开始飙升，这对香港的房地产泡沫是致命性打击。同时利率抽紧，股票也会砸的很凶。那么反过来，当更多的人认为usdhkd指标会走坏，就会有更多的人做空usdhkd。这个时候，做空香港的已经不是空方，而是被吓坏的香港本身。

 

　　再举个更直白的例子，如果投资者相信美元升值，那么他们的购买行为会让美元上涨，这反过来又会使利率降低，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。在这个过程中，任何简单的只研究股价本身而不顾参与者偏见的科学主义都是错的。

 

　　就是这样的反身性逻辑循环，可能导致市场可以在平静的时候都很好，但是一旦事情有风吹草动，就会迅速恶化。索罗斯最爱做的就是这样的市场，赚的也是与传统理论相悖的钱。

 

　　索罗斯的投资思想是建立在这样一个基石上，这个基石是错误、可错性、彻底的可错性。市场会犯错误，人会犯错误，一切貌似正确的投资理论也只不过是等待接受检验的错误而已，说得更极端点-----塑造了历史面貌的思想无非是一些内涵丰富的谬论，索罗斯靠着这个思想衍生出来的投资方法获得惊人的成就。

 

　　索罗斯的哲学根基主要是来源于卡尔﹒波普的证伪主义，还有部分是来源于哈耶克的《感觉的秩序》和《科学的反革命》。证伪主义可以说是认识论上的一次革命，它震耳发聩地提出了新的观点。它认为所有的科学知识都是暂时的，都是等待被证伪的，一些今天看来颠簸不破的真理，很可能只是明天的谬论而已。科学命题不能被证实，只可以被证伪，可证伪性是科学与非科学的划分标准。人类科学知识的增长不是累积式的前进，而是排除错误式的前进，先提出假说，然后予以反驳。

 

　　由此，索罗斯提出两个反对，一是反对归纳法，二是反对科学主义。索罗斯认为，不可能经由归纳法则概括出赢取超额利润的一般方法，假如存在，那么投资者理论上就可以通吃市场，而市场将不复存在。归纳法是典型的累积式的认识论，它违法了从猜想到反驳的证伪原则。用黑天鹅理论来说，即使发现了99只白天鹅，也不能用归纳法说所有的天鹅都是白的，也许第100只是黑的。

 

　　所以，索罗斯认为，试图照搬自然科学研究方法来归纳出金融市场的历史过程、或者从历史过程中总结出一般性的盈利方法，都犯了投资大忌。