什么是成长性陷阱？兼谈A股的成长性陷阱

　　什么是成长性陷阱？西格尔（JeremyJ.Siegel）在《投资者的未来》的一书中用实证事例说明了大众认为高成长股票收益率也一定更高的错误思想。为什么成长性高的股票收益却不如成长性一般的股票呢？根源在于市场预期。

　　由于有高成长性这个诱人的砝码，股价本身会被追高，出现高估，投资者的持股成本较高，收益率自然相对较低。而成长性一般的股票，因为市场预期的原因股价低迷，但因其业绩稳定，每年的分红回报也稳定，持股者长期收益反而会超过高成长的股票。

　　但是在A股市场，众人还是乐此不疲地追逐科技股、小盘股，这是怎么回事呢？因为A股市场更相信股本的成长性。

　　比如，上海本地股“XX控股”，上市已逾20年。从最初的1000万股本，通过10次送股转增，4次配股，现在股本已达到17.4亿，增长170多倍。据说有投资者因长期持有此股而暴富。

　　但这不是一只业绩不断成长的股票，它只有股本在成长，业绩却一直很烂，仅在2000年派现每股0.02元（含税），合计派了1300余万元，而4次配股合计融资12亿多元。

　　该公司的股本成长了20多年，从市场募集了大量资金后，却没有相应产出，多年来一直在微利小亏之间徘徊，经过多次送转，每股净资产仅为0.95元，既没有能力派现送转，也没有能力配股增发，只能在市场上苟延残喘。

　　所以说，A股最大问题是鼓励了股本的“高成长性”，却没有真正扶持出业绩的高成长性。

　　“XX控股”这种20多年几乎零派现，仅靠摊薄每股净资产获得账面的股本扩张，是一种“伪成长性”，是A股特色的成长性陷阱。类似的股票在香港市场的仙股（指价格低于1元的股票）里面一抓一大把。