企业如人 如何判断上市公司的生命周期？（1）

　　企业是有生命周期的，很多人把企业的兴衰成败和人的生命历程作比，这是很贴切的。企业的初创好比一个婴儿呱呱坠地，从爬到走，逐渐成长，这段最艰难的时期是与我们普通投资者无缘的，直到企业被辅导上市，正式成为一个少年，我们才得以见其真容，其中还有很多我们见到的时候已经是个青年人或者大叔了。

 

　　但是不管我们见到它的时候时候是什么样子，总归是走过儿童、少年、青年、中年大叔、再到老年人并最终走向衰亡这五个时期，而基本上普通投资者最关注也能持续观察到的就是企业的青年和中年时期。对于青年人和中年大叔的观察评价角度自然不能一样，所以对成熟期企业的估值，第一步就是辨别成熟期企业。

 

　　可能很多人都觉得不以为然，但是事实上正是这种分辨不清让很多投资者吃了大亏。最经典就是中国中车的整合上市，为什么那么多人赔得哭爹喊娘，此生解套无望。深究起来，潜意识里恐怕他们是盼望着中国中车还能做点什么大事出来，但是这家公司一上市就已经是一家成熟期企业了，已经没有了大的发展的空间，如果没有中国庞大的基础设施建设支撑，甚至很快就可能步入老年期。所以失去了成长性的企业是不可能持续享受青年期企业的高溢价的。那茅台呢？它算成熟期企业吗？什么时候它失去涨价的权利它就变成了成熟期企业。

　　

 

　　第一，必须看宏观经济和国家政策。对于大型企业，典型的辨识有时候只需要大致了解国策就可以了。比如说煤炭、钢铁行业过剩，国家整体去产能，那么这类行业里面大概率都是成熟期企业，很难有成长期企业。而与之相反，新能源锂电池等新兴产业，国家进行大力政策扶持，那么这里可能就是成长期企业的天下。所以如果是成熟期企业，投资于周期反转是可以的，但是一直持有并巴望着哪家钢铁巨无霸或者中石油涨到天上去是不现实的，到了行业景气度顶部之前就应该放手了。

 

　　第二、要细细考虑行业环境。这对于中型企业是否处于成熟期尤其适用。比如我们看已经上市的几家第三方独立医学检测企业达安基因和迪安诊断以及未来即将上市的广州金域和华大基因，整体市场占比已经超过70%，看起来已经是很成熟的寡头割据性行业。但是当你知道他们几家加在一起占医学检测市场还不到10%，你就会很感兴趣地去研究一下这个行业的发展前景，结论会让你大吃一惊，很快你就会意识到这个行业里根本没有成熟期企业，估值方向和方法都要做相应调整。

 

　　另外我们可以看看证券公司，未来去散户化是一定的趋势，那么人口红利还有吗？佣金能不降反涨吗？这个行业会出现一家独有的创新吗？所以这类行业很明显基本都是成熟期企业，也是很难给予高溢价的。所以看一家公司是不是成熟期企业还可以退后一步观察这个行业整体的天花板，而不是仅仅局限于个体。

 

　　第三、大致上了解成熟期企业的几个特征有助于清晰辨识。中年大叔什么样成熟期企业就什么样儿，代谢变慢，尽管努力减肥还是很难减掉多少；注重养生和锻炼，可是再怎么养怎么跑也恢复不了年轻的模样，搞大了还容易闪着腰；努力赚钱，可是已经不可能产生上班头十年的那种跨度，维持并略有增加是主基调；新知识体系接受慢，能力多来自于多年的工作经验。

 

　　大体上成熟期企业的几个特征也是这么鲜明：历史财务数据详实可靠、经验丰富、行业地位稳固、营收和利润趋于稳定、增长缓慢、负债率不突变、经营风险不大。

 

　　埃斯瓦斯·达莫达兰则给出了更加有趣的说法，“成熟公司的特征：收入增长率接近其所在经济体的经济增长率。许多公司会出现收入增长率和利润增长率的高低差距较大的情况，对于成熟公司，虽然由于效率的改善，利润的增长率较高，但是营收的增长率是很难改变的。对于大多数企业而言，成熟公司的收入增长率会靠拢于(如果不是等于)经济体的GDP名义增长率。成熟公司的另一个共同特征是，它们通常有一个稳定的利润率。例外主要出现在周期性和大宗商品类公司，它们利润的变化取决于整体经济，是整体经济的函数。”

 

　　经过从大到小的几次观察与思考，基本上就可以辨识出一家公司是不是成熟期企业了。也正是对这一初始辨识的轻视使得很多投资者在开始就弄错了方向，后面自然就越搞越乱，赔钱是在所难免的，因为成长期企业与成熟期企业的估值特点相差甚远，而且对于成长期企业的评估是要难于成熟期企业的。