消费白马承德露露业绩大变脸 揭秘其背后暗藏的原因
2017-04-28 16:32来源：
导读 承德露露在饮料行业中一直属于佼佼者，是现金奶牛、高分红、高ROE、高护城河的典范企业，然而其2017年一季报出现巨幅下滑，多个数据令人疑惑，上海证券通深究其背后原因，竟然牵扯出10年前的一件事。
食品饮料板块一直被作为白马股对待，在今年的春季行情中有着不错的表现。但在这群“浓眉大眼”的家伙也会出现“叛徒”。
承德露露(000848)在饮料行业中一直属于佼佼者，是现金奶牛、高分红、高ROE、高护城河的典范企业。然而，其在4月27日晚间公布的年报和一季报让人大跌眼镜。
承德露露2016年年报显示，公司实现营业收入25.2亿元，同比下滑6.85%，为2009年后首次下滑；实现归属净利润4.5亿元，同比下滑2.78%，在数据软件可查的资料中为首次下滑。
如果说2016年业绩只是小幅下滑，不能说明太多问题的话，那么看一眼同时公布的一季报，简直可以用吓人两个字来形容。2017年1-3月，承德露露实现营业收入7.91亿元，同比巨降36.92%；实现归属净利润1.97亿元，同比下滑19%。
一般而言，能让一家常年保持良好业绩的饮料公司突然出现黑天鹅，通常是曝光出了食品安全问题，但翻看过往新闻，承德露露并没有出现这一状况。
难道是突然遭遇了强大的竞争对手？承德露露主营业务是杏仁露，今年年报中还显示公司在这一细分领域依然保持着90%的极高市占率，承德露露这一品牌几乎都成为杏仁露这品类的代名词了。其他植物蛋白饮料巨头如六个核桃、银鹭也并没有大举进入杏仁露市场，所以竞争假说也不成立。
那么问题到底出在了哪？再次仔细翻阅财报，可以初窥端倪。
一季报中，除了营收、利润等数据大幅下降外，应收账款从去年一季度的543万元，变成了今年的124万元，足足下降77%，结合今年春节期间消费者普遍反映的京东无货、实体商场小卖部无货看，应收巨减是各经销商进货极具减少导致的。
渠道进货大量减少，那么公司存货自然就应该增加，然而露露再次让你大跌眼镜。一季报显示，公司存货从去年的2.3亿元，降到今年的1.4亿元，下降幅度为39%。这是怎么回事？公司出货少，结果存货反而也少了，难不成是公司不产杏仁露了？
上海证券通调查后发现，年初时网上确有流言，说因杏仁供销渠道被王宝林家族垄断，承德工厂无法采购到足够杏仁停了三分之一生产线。不过承德露露在深交所互动易上澄清了这一问题，并称“公司杏仁采购正常，储备充足，请广大投资者勿信谣、勿传谣。”
但从一季报的数据来看，这一流言并非空穴来风。王宝林是承德露露原董事长，在万向集团从露露集团接手承德露露并成为第一大股东后，王宝林就被认为仍然控制着承德露露的杏仁原料厂。年报显示，承德露露最大的杏仁采购商是承德县顺天杏仁加工有限公司，其法人代表王印昌便是王宝林亲属。
以“小人之心”揣测，王宝林有足够理由在此时为承德露露的原材料供应做手脚。2006年，当时还是承德露露董事长的王宝林将露露这一商标授权给了露露集团使用十年，使用权后又辗转到了南方汕头露露手里。
南方汕头露露是1995年由露露集团与香港飞达合资的一家企业，当时用来开拓杏仁露的南方市场，王宝林曾是南方露露的法人代表。南方露露不属于上市公司承德露露，却又因为历史原因有着千丝万缕的关系。承德露露此前曾承诺今年解决与南方露露之间的问题，而南方露露的商标使用权又在2016年到期，不排除王宝林以断供原材料为筹码，以求在双方的协商中占得更多利益。