三利谱：偏光片行业排名第二 净利高增长后出现下滑

　　5月25日，新股三利谱（002876）登陆中小板，发行价19.12元，上市首日顶格上涨43.99%，涨停价27.53元，总股本8000万股，流通盘2000万股。

 

　　三利谱全称“深圳市三利谱光电科技股份有限公司”，成立于2007年4月16日，主要从事偏光片产品的研发、生产和销售，主要产品包括TFT系列、黑白系列偏光片，广泛应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显示屏中。

 

　　三利谱是国内少数具备TFT-LCD用偏光片生产能力的企业之一，经过近十年的发展，已成为京东方、天马、龙腾光电、信利、帝晶光电等液晶面板和液晶显示模组生产企业的供应商，拥有已获授权的专利共31项。

 

　　业绩方面，2014年至2016年，公司总营收分别为5.91亿、6.67亿、8亿，同比增长43.79%、12.75%、20.10%；净利润6969万、8071万、7282万，同比增长71.52%、15.81%、-9.78%。

 

　　具体来看，公司TFT-LCD系列偏光片，主要应用于彩色TFT液晶显示屏，营收占比为85.28%；黑白系列偏光片，主要应用于单色及假彩色液晶显示屏，营收占比为14.72%。

 

　　公司近几年营收增速较快，但是净利润在去年出现了小幅下滑，主要原因是产品价格下滑，同时财务费用高速增长。此外，公司现金流非常糟糕，2016年经营现金流净额为-203万。

 

　　股东层方面，三利谱实际控制人为张建军，任公司董事长兼总经理，负责公司的全面经营管理工作，掌握和控制公司的核心技术。本次发行前，张建军持有公司35.46%股份。

 

　　行业板块方面，偏光片是将聚乙烯醇（PVA）膜和三醋酸纤维素（TAC）膜经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料，是液晶显示面板的关键原材料之一。

 

　　偏光片依据面板类型不同，主要分为TN型、 STN型、 TFT型和OLED型。其中，OLED面板由于良品率低、寿命短等技术难题尚未完全解决，其全球需求和产能均较小；TN型、STN型液晶面板用偏光片应用领域窄，市场规模较小。目前，全球偏光片市场主要以TFT-LCD面板用偏光片为主。

 

　　数据显示，全球偏光片市场需求从2014年的3.91亿平方米，增加到2019年的4.989亿平米，5年年复合增长率为6.28%。其中，TFT-LCD面板需求占80%以上，到2020年，全球TFT-LCD面板的需求面积为2.54亿平方米，年复合增速9%。此外，随着国内京东方、惠科、中国电子、华星光电等规划投资的液晶面板生产线陆续投产，偏光片需求有望维持高增长。

 

　　整体来看，目前国内TFT-LCD偏光片仍需大量进口，被海外企业垄断，往好的方面看的话，意味着国产替代的空间较大，三利谱在国内TFT-LCD偏光片行业中排名第二，主要竞争对手为深纺织A（000045）旗下的子公司盛波光电。