浙商证券：排队三年终成正果 上市前卷入“代客炒股”风波

　　6月13日，新股浙商证券（601878）开始进行网上和网下申购，发行价8.45元，申购上限10万股，顶格申购所需市值为100万元。浙商证券总股本30亿股，本次发行量3.33亿股，其中网上发行1亿股，预计中签率0.125%，6月15日为中签公布及缴款日。

 

　　浙商证券全称“浙商证券股份有限公司”，成立于2002年5月9日。作为一家证券公司，主营业务不用赘述，自然是证券经纪业务、期货业务、证券信用交易业务等。

 

　　业绩方面，最近三年，浙商证券和国内其他证券公司一样，在经历了2015年的杠杆牛市以后，业绩出现了大幅下滑。2014年至2016年，公司总营收分别为32.3亿、61.9亿、45.9亿，同比增长68.53%、91.79%、-25.76%；净利润7.5亿、18.3亿、12.4亿，同比增长86.06%、144.52%、-32.36%。

 

　　具体来看，浙商证券以证券经纪业务、期货业务、融资融券为三大主要业务板块，营收占比在25%至30%之间。其中，融资融券业务毛利率高达97.43%，以25.53%的营收占比贡献了70.31%的净利润；期货业务毛利率最低，只有13.98%，虽然为第二大营收业务，但是贡献的净利润仅为11.23%，排名第六。

 

　　浙商证券最近几年总资产规模有了显著的提高，自2012年的132亿元增长至2016年的537亿元，2014年更是同比增长了121%。但是与总资产同时增长的还有浙商证券的高负债，由2012年的78.6亿增长至2016年的442亿。

 

　　根据浙商证券2015年发布的招股书显示，公司净资产负债率由2012年的6.03%暴涨至2014年的199%，远高于其他券商。耐人寻味的是，在公司发布的2017年招股书上，公司的净资产负债率数据已经被删除。

 

　　消息面上，浙商证券在上市前也是风波不断。公司原定于今年5月23日申购，但是鉴于大盘行情低迷、发行价太高以及“代客炒股”的风波，于是推迟至6月13日，也就是今天进行再申购。

 

　　今年3月底，常州一位股民称与浙商证券江苏分公司签订了为期一年的投顾服务协议，金额为5000万元。但是协议到期后，自己不但没赚到钱，5000万元本金已经亏损至2000万元。这位股民一怒之下将浙商证券告上法院，并在各大媒体上闹得沸沸扬扬。随后，浙商证券被浙江证监局责令改正，多为高管也被监管约谈。

 

　　而把时间拉长至2015年，浙商证券更是在排队期间深陷保荐项目*ST国恒被退市、子公司背负“盗版侵权”恶名、高管离职潮等泥潭，导致浙商证券在IPO的队伍里排了整整三年。

 

　　股东层方面，浙商证券控股股东为上三高速，本次发行前持有公司70.8%股份。而沪杭甬持有上三高速73.6股权，是沪杭甬的控股股东，交投集团持有沪杭甬66.99%股份，是沪杭甬的控股股东。因此，浙商证券的实际控制人为交投集团，或者说浙江省国资委。

 

　　行业板块方面，作为一家证券公司，浙商证券的营收和净利润直接与证券市场的起伏正相关。股市大涨则会带来二级市场成交量的大幅提高，从而带动公司经纪业务、融资融券业务、资产管理业务等收入的大幅增长，反之亦然。

 

　　从行业地位看，截止2016年底，我国共有129家证券公司，证券公司总资产为5.79万亿元，净资本1.47万亿元，客户资金余额1.44 万亿元。同期，浙商证券总资产国内排名第30名，净资本第42名，客户资金余额排名20多名，在中国证监会评定的2016年证券公司分类中被评为B类BBB级证券公司，属于券商的第二梯队。

 

　　整体来看，我国证券公司仍处于转型期，尚未能摆脱盈利模式单一的特点，主营业务与二级市场的波动高度相关，盈利能力受股市走势影响波动较为剧烈。浙商证券目前净资本水平仍然较低，对于公司开展大型股票和债券承销业务有一定的限制，目前主要的收入来源和其他证券公司一样受市场波动影响明显。