三孚股份：中规中矩的化工企业 循环经济是亮点

　　6月16日，新股三孚股份（603938）开始进行网上和网下申购，申购代码732938，发行价9.64元，申购上限1.4万股，顶格申购所需市值为14万元。三孚股份总股本1.13亿股，本次发行量3756万股，网上发行1456万，预计中签率0.032%，6月20日为中签公布及缴款日。

 

　　三孚股份全称“唐山三孚硅业股份有限公司”，成立于2006年10月20日，主要从事三氯氢硅及氢氧化钾等精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品有三氯氢硅、氢氧化钾、硫酸钾等，是国内规模较大的三氯氢硅及氢氧化钾生产企业之一。

 

　　业绩方面，三孚股份营收和净利润连续两年下滑，今年一季度有所改善。2014年至2016年，公司总营收分别为8.24亿、8.00亿、7.92亿，同比增长13.57%、-2.87%、-1.02%；净利润9126万、8365万、8107万，同比增长45.07%、-8.34%、-3.08%。2017年一季度，公司营收同比大增62.16%，净利润同比增长53.63%。

 

　　具体来看，氯氢硅和氢氧化钾是公司传统的主营业务，长期占公司总营收的90%以上。2016年开始，募投的新产品硫酸钾成为公司营收新的增长来源，但是毛利率相比传统主营业务过低，仅8.59%。虽然今年一季度业绩同比大增，但是也不能忽视去年同期公司受停电事故影响，导致对比的基准比较低，因此增速是有水分的。

 

　　股东层方面，三孚股份实际控制人为孙任靖，现任公司董事长。本次发行前，孙任靖直接持有公司53.72%股份，通过第二大股东元亨投资间接持有公司34.12%股份，合计持有公司87.84%股份。

 

　　行业板块方面，三孚股份属于传统的化工行业，主要产品三氯氢硅、氢氧化钾均为危险化学品。其中，三氯氢硅的主要用途为制造多晶硅及硅烷偶联剂，应用领域为太阳能电池、半导体材料、金属陶瓷材料、光导纤维、表面处理剂、增粘剂、密封剂等；氢氧化钾的主要用途为合成碳酸钾、高锰酸钾及其他钾盐等，在化工、食品、医药、农业、轻工等行业具有广泛的应用。

 

　　三氯氢硅是一个市场化程度较高、竞争较为充分的行业，下游光伏产业链的多晶硅行业，近年来受欧债危机和欧美“反倾销、反补贴”政策的影响出现了较大的波动，导致不具备规模、成本优势的企业逐步退出了三氯氢硅行业，行业集中度逐步加强。氢氧化钾的前景也不乐观，其营收已由2014年的4.09亿下降至2016年的3.32亿。

 

　　因此公司近年来大力开拓硫酸钾业务，本次上市公司共募集资金3.2亿，其中就有1.3亿用于年产10万吨硫酸钾工程项目，剩下的1.61亿用于3万吨/年高纯四氯化硅及三氯氢硅存储项目，以及3000万用于6万吨/年硅粉项目。

 

　　循环经济是三孚股份主打的招牌之一，从产业闭合循环角度看，硫酸钾项目的副产品是氯化氢，而氯化氢又可以满足公司三氯氢硅的生产需求，同时解决了硫酸钾生产的瓶颈问题。未来硫酸钾业务能否成为公司新的营收支柱，取决于下游钾肥行业的景气度。