志邦股份：光鲜亮丽的业绩背后 隐藏众多财务危机

　　志邦股份(603801)：将于6月20日进行申购。志邦股份此次发行总数4000万股，网上发行1600万股，发行市盈率22.92倍，申购代码732801，申购价格23.47元，单一账户申购上限16000股。

 

 

　　志邦股份全名志邦厨柜股份有限公司，成立于1998年，是中国橱柜行业的早期开拓者，志邦专注厨房领域，以更懂生活的设计优势，构建“乐享厨房”的生活理念，现已成为中国专业的厨房生活品牌。其拥有国内为数不多的规模级橱柜制造基地，以整体厨柜为核心，为消费者提供全方位的厨房产品，千余家专卖店遍布全国，每年为数十万用户建立和完善更为舒适的厨房生活。

 

 

　　公司主营业务为整体厨柜、定制衣柜等定制家具产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。公司自成立以来，一直从事整体厨柜业务，经过多年打造，目前已形成美厨、名仕、御庭、维也纳、凡尔赛五大产品系列，能够满足不同客户个性化的消费需求。在整体厨柜形成一定市场规模后，公司凭借在定制家具行业较高的品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验，2015年开展定制衣柜业务，培育公司新的利润增长点。

 

　　公司建立了以市场为导向的技术创新体系,拥有“博士后科研工作站”、“省认定企业技术中心”,公司实验检测室获得“中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书”,为公司技术创新提供了良好的平台。另外公司已经建立了较为完善的质量管理体系，通过了ISO9001国际质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业健康安全管理体系，并获得了“中国驰名商标”、“中国厨柜绿色环保产品”、“中国环保产品认证证书”等荣誉。

 

 

　　据招股说明书披露，报告期内，志邦股份2014年、2015年和2016年的营业收入分别为10.50亿元、11.88亿元和15.70亿元，其中2015年营收同比增幅为13.21%，2016年为32.11%，连续两年营收入增长明显。在归属净利润方面，2014年、2015年和2016年的归属净利润分别为1.07亿、1.32亿与1.78亿。2015年与2016年同比增幅分别为24.30%与34.30%。

 

　　报告期内，与营业收入和归属净利润同样保持快速增长的还有应收账款。在2014年、2015年和2016年3年中，志邦厨柜的应收账款金额分别达到0.53亿元、1.01亿元和1.41亿元，其中，2015年和2016年应收账款同比增幅分别高达89.20%和39.65%，远超同期营收增长。

 

　　另外，2014年时，其存货金额还只有0.71亿元，而到了2016年则增至1.58亿元，金额增加一倍多，增幅高达123.13%。志邦橱柜在赊销规模加大的同时，库存还能出现如此高速增长，这不仅会大量占用流动资金，且还增加了其它风险因素的提升，使得公司部分财务指标表现变得越来越难看，如应收账款周转率和库存周转率等。其中，应收账款周转率就从2014年的20.09次下降到2016年的11.79次，下降明显，相比其选择的欧派家居、索菲亚、好莱客、金牌厨柜、尚品宅配等几家同行业公司，志邦厨柜的应收账款周转率已经成了“吊车尾”。

 

　　除此之外，近年来志邦厨柜的流动比率和速动比率也好不到哪里去，不但呈现出逐年下降的趋势，而且相比同行业公司平均水平也均“矮人”一头。与此同时，因资产周转问题，公司的资产负债率也居高不下，报告期内远高于行业均值。

 

 

　　公司前五大股东分别为孙志勇、许帮顺、尚志有限公司、蒯正东和安徽元邦投资有限公司，持股比例分别为27.66%、26.85%、10.00%、4.83%与4.74%。公司控股股东、实际控制人为孙志勇和许帮顺。孙志勇直接持有公司27.66%的股份，通过持有元邦投资45.48%股权而间接控制公司4.74%的表决权股份。许帮顺直接持有公司26.85%的股份，通过持有共邦投资47.03%股权而间接控制公司4.74%的表决权股份，据此，孙志勇、许帮顺2人通过直接持股和间接支配而合计控制公司63.99%的表决权股份。

 

 

　　改革开放以来，随着我国经济的持续快速发展，城镇化进程加快，居民可支配收入增加，促进了我国家具行业的快速发展。目前我国家具行业已形成了一定的产业规模，行业内大部分企业已经实现了自动化或半自动化制造，生产工艺更加成熟，在国际家具市场的地位正日渐提高。根据国家统计局的数据，近年来我国规模以上家具制造业的主营业务收入值继续保持高速增长，2005年至2015年，我国规模以上家具制造业主营业务收入值的年均复合增长率约为18.97%，行业欣欣向荣。A股市场中相关上市公司还有索菲亚（002572）、易尚展示（002751）、帝王洁具（002798）、皮阿诺（002853）、尚品宅配（300616）、美克家居（600337）等。