绿茵生态：园林生态行业区域龙头 上市前两次突击分红

　　7月20日，新股绿茵生态（002887）开始进行网上和网下申购，发行价42.01元，申购上限2万股，顶格申购所需市值为20万元。绿茵生态总股本6000万股，本次发行量2000万股，全部为网上发行，预计中签率为0.015%，7月24日为中签公布及缴款日。

 

 

　　绿茵生态全称“天津绿茵景观生态建设股份有限公司”，成立于1998年11月26日，主营业务为市政园林绿化、生态修复工程、地产景观工程等。公司以“绿地养护节水抗旱集成化先进工法”、“盐碱地生态修复先进工法”为两大核心技术，将具体工程业务开拓至盐碱地修复、河道治理、湿地保护、荒山及矿山修复、城市道路绿化、广场公园绿化工程、住宅和旅游地产绿化工程等。

 

　　绿茵生态的实际控制人为卢云慧和祁永夫妇，卢云慧现任公司董事长，祁永现任公司总经理。本次发行前，夫妇二人合计持有公司83.47%股份。

 

 

　　最近三年，绿茵生态业绩保持较快增长，营收稳步提高，净利润增速较快。2014年至2016年，公司总营收分别为4.58亿、5.87亿、6.85亿，同比增长5.03%、28.04%、16.85%；净利润0.75亿、1.17亿、1.72亿，同比增长19.29%、56.57%、46.48%。

 

　　具体来看，公司以生态修复、市政绿化和地产景观等工程施工业务为主，收入常年占总营收的95%左右，苗木销售业务占比非常小，设计业务几乎可以忽略不计。从地域来看，公司目前主要市场位于京津翼和内蒙古地区，占总营收的99%以上，属于区域性的生态园林企业。

 

　　资产质量方面，公司去年总资产12.1亿。其中，固定资产仅3855万元；流动资产11.5亿，包括存货2.23亿、应收账款5.68亿等。由于园林绿化企业在施工过程中所用的设备以租赁为主、购买的大型设备较少，同时工程施工业务开展过程中需占用大量资金，因此非流动资产占比偏低、应收账款占比高等成为园林绿化企业的通病。

 

　　但是与同行业的次新股大千生态（603955）、天域生态（603717）相比，绿茵生态应收账款的占比还是明显高于同行的。2014年至2016年，绿茵生态的应收账款净额分别为4.8亿、4.4亿和5.7亿，占总资产的比例分别为57.77%、44.68%和47.15%，占同期流动资产的比例分别为 62.42%、47.29%和49.36%，占同期总营收的比例分别为94.78%、75.73%和82.94%。

 

　　此外，小编在做新股分析时发现一个有趣的现象，很多新股在上市前会发生突击分红的现象，绿茵生态也是如此。2015年5月，绿茵生态第一次向全体股东派发了3000万的现金红利，而2014年公司的净利润仅7500万，分红比例高达40%。分红后的7个月，绿茵生态向证监会提交了首次公开发行股票招股说明书。2017年4月，绿茵生态第二次向全体股东派发了现金股利3000万，仅仅一个月后，公司再次向证监会提交上市申报稿，并于月底获准通过。

 

　　就如小编之前所言，往好的方面想，大比例分红可能是公司比较大方，为股东利益着想；往坏的角度看，上市前突击分红，是公司的大股东害怕上市后与二级市场的散户分享红利，所以提前将公司利润揽入怀中吗？

 

 

　　绿茵生态属于生态修复和园林绿化行业，园林绿化又可分为市政公共园林和地产园林两类。近二十年来，公司打造了数百项的优质精品工程，涉及到生态建设、市政景观、地产景观、运动场建设等诸多领域，在中国北方，尤其是京津冀和内蒙古地区具有领军地位，是区域的龙头。

 

　　整体来看，在国家生态文明建设和环境整治的大背景之下，行业发展前景相对比较稳健，从当下PPP和基建快速放量的情况来看，绿茵生态未来业绩不一定会差。但是公司应收账款占比太高是风险点之一，工程施工垫付了大量的流动资金，未来风险如何控制、如何在地方巨额债务的压力下保持业绩高增长还有待观察。