中国出版：出版发行业的“国家队” 未来典型的大蓝筹股

　　8月8日，新股中国出版（601949）开始进行网上和网下申购，申购代码780949，发行价3.34元元，申购上限10.9万股，顶格申购所需市值为109万元。中国出版总股本14.6亿股，本次发行量3.645亿股，网上发行1.0935亿股，8月11日为中签公布及缴款日。

 

 

　　中国出版全称“中国出版传媒股份有限公司”，于2011年12月19日，由中国出版集团公司牵头，中国联合网络通信集团有限公司、中国文化产业投资基金和学习出版社共同发起成立。公司以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，是集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版公司。
 

 

　　中国出版是不折不扣的出版业“国家队”，旗下拥有一大批历史悠久、知名度高、行业地位突出的出版社。包括一批“人字头”出版社，如人民文学出版社、中国大百科全书出版社、人民美术出版社、人民音乐出版社等；一批“老字号”出版社，如创建于1897年的商务印书馆、创立于1912年的中华书局、创建于20世纪30年代的生活·读书·新知三联书店等。

 

　　中国出版的控股股东为中国出版集团公司，出版集团前身为事业单位“中国出版集团”，后经国务院批复转制为全民所有制企业，企业名称由“中国出版集团”变更为“中国出版集团公司”。本次发行前，出版集团持有公司97.50%股份。中国联通持有公司1298万股，占总股本的1%。

 

 

　　最近几年，中国出版业绩有所波动，营收和净利润增速不稳。2014年至2016年，公司总营收分别为34.66亿、41亿、41.57亿，同比增长-11%、18.3%、1.4%；净利润4.77亿、6.57亿、5.81亿，同比增长-29.4%、37.7%、-11.5%。今年一季度，公司实现营收6.28亿，同比增长34.98，但是净利润却亏损了0.98亿。

 

　　具体来看，公司主要产品和服务为出版物出版，占总营收的68%以上，发行和物资供应业务分别占11%和9%左右，翻译、印刷业务占比非常小。其他业务很好理解，而所谓的物资供应业务，其实指的是中国出版通过下属子公司“中版联物资”，向公司子公司以及外部客户销售纸张等产品。

 

　　公司毛利率逐年下滑，2016年毛利率同比下滑了3.4个百分点至33.9%，净利率也下滑了2.3个百分点至13.7%，导致公司2016年营收基本没有增长，净利润下滑了11.5%。

 

　　资产质量方面，截止2016年底，中国出版总资产89.8亿，负债39.3亿，资产负债率为43.75%。应收账款5.84亿，不算很高，但是应付款高达15.3亿。公司现金流非常充沛，货币资金高达33.4亿，短期借款2.54亿，至少从融资角度看，公司根本无需通过上市融资。

 

 

　　在互联网媒体的冲击下，传统的报纸杂志行业陷入了衰退。2014年，全国图书总印数81.9亿册（张），同比下降1.5%；期刊总印数31亿册，同比下降5.4%；报纸总印数463.9亿份，同比下降3.8%；出版音像制品3.3亿盒（张），同比下降19.2%。

 

　　但是随着数字技术在出版业的广泛使用，数字出版继续保持着高速增长，并且地位逐步上升，成为出版业的新兴业态。2014年，数字出版实现营业收入 3387.7亿元，同比增长33.4%，总体经济规模超过出版物发行，跃居行业第二。其中，网络动漫营业收入增长72.7%，领跑数字出版行业，新兴出版保持着蓬勃活力，并呈现出传统出版与新兴出版融合的发展趋势。

 

　　从政策面看，由于我国出版业经营主体较多，单个企业规模较小，产业集中度较低。因此，近年来国家不断出台相关政策，鼓励和支持大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组。新闻出版总署明确指出，要在3到5年内，培育出六七家资产超过百亿、销售超过百亿的国内一流、国际知名的大型出版传媒企业，培育一批导向正确、 主业突出、实力雄厚、影响力大、核心竞争力强的专业出版传媒企业。

 

　　从这个角度看，中国出版作为出版发行行业的央企，无疑将在政策推动下成为跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制的战略重组的主导者和先行者。未来，随着数字内容持续 增长、产业投资规模不断加大、政府支持和引导力度逐步增强，中国数字出版业仍将进一步快速增长，并将渗透到整个出版产业链的各个环节。

 

　　整体来看，中国出版是中央级的出版集团，虽然坐拥垄断资源，但是央企的通病也很明显，经营情况和盈利水平并不优秀。凭借着央企的雄厚实力和品牌影响力，公司在行业内有一定的竞争优势，但是未来业绩增速有限，大概率成为一个典型的大蓝筹股。