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江粉并购领益进入行政审核 是强强联合还是昙花一现? 

2017-08-21 16:18来源:上海证券通
导读 江粉磁材周一(8月21日)发布的公告显示,中国证监会已经受理了公司提交的并购领益科技行政许可申请材料,这意味着并购已经进入行政审核程序。上海证券通综合分析认为,此次并购若能顺利完成,将利好公司股价,但鉴于领益科技资产估值短期内增长过快,且理由存在牵强之处,投资者也需要注意相关风险。

 
  作为目前年内A股规模最大的重组事件,江粉磁材(002600)并购领益科技有了最新进展:前者周一(8月21日)发布的公告显示,中国证监会已经受理了公司提交的并购领益科技行政许可申请材料,这意味着并购已经进入行政审核程序。
 
  公告发布后,江粉磁材早盘冲高回落,之后震荡整理;截至收盘,江粉磁材上涨4.45%,报8.92元,结束了此前连续三个交易日下跌的走势。
 
  实际上,这桩并购自预案以来,就吸引了市场各方广泛的关注。8月4日,据江粉磁材方面介绍,公司拟通过非公开发行股份的方式,向领益科技股东购买领益科技100%的股权,总计作价207.3亿元。
 
  如果本次交易成功完成,领益科技原股东将合计持有江粉磁材65.29%的股份,成为后者的控股方。而前者负责人曾芳勤将成为公司的实际控制人。换句话讲,与其说是江粉磁材收购了领益科技,不如说是领益科技变相收购了江粉磁材“借壳上市”!
 
  那么领益科技为什么要借壳上市呢?借壳上市一旦成功,对双方又会产生怎样的影响呢?
 
  有关资料显示,本次重组的上市公司江粉磁材,传统主业为永磁和软磁铁氧体元件的生产制造。2015年开始,公司进军消费电子产品零部件行业,先后收购了帝晶光电科和东方亮彩两大消费电子产品供应链厂商,拥有了液晶显示模组、触摸屏和面壳、底壳、电池盖等消费电子零部件业务。
 
  而标的公司领益科技,是全球功能件龙头厂商,也是苹果核心供应商,覆盖了等苹果全系产品,也是全球精密功能件龙头厂商之一。近年来开始切入国内品牌客户,2016年新进入华为供应链,至今已有超过十款使用公司产品的华为新机型进入量产阶段。
 
  这样看来,重组对双方似乎皆大欢喜,但是有一个问题似乎被忽略了,那就是,目前重组仅仅是进入证监会的行政审核程序,能否通过目前尚属未知!而就领益科技的情况来看,目前这桩重组似乎还存在诸多变数。
 
  据江粉磁材此前披露的《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》(以下简称《草案》),截至2016年10月31日,领益科技的净资产评估价值约为23.6亿元。而在5个月后,即截至2017年3月31日,领益科技100%股份在评估基准日的评估价值约为207.3亿元,增值率达到660.13%。
 
  短短5个月内,两次估价竟然相差183亿元,达6.6倍之多,看看《草案》是如何解释的:关于估值增加解释的原因之一为“在两次评估期间,领益科技收购了多家公司,对评估结果产生较大影响”。不过在其中5家明确提到名字的公司中,有两家TLG、LY原为曾芳勤实际控制企业,两家公司东台富焱鑫、东莞鑫焱原为曾芳勤姐夫控制或参股企业,另外1家三达精密则已至少连续两年亏损。
 
  除了评估对象包括的范围不同外,两次评估采用的方法也不同:在前次评估中,采用的是资产基础法,评估对象为账面净资产;而到了第二次评估,采用的则是收益法和市场法,评估对象为全部股东权益价值。
 
  值得注意的是,两次评估差异也引起了中证中小投资者服务中心的关注,该中心相关人士就表示“解释多数属于定性分析,缺乏定量支持,不足以让人确信评估结果增值翻倍的合理性”。既然如此,证监会是否能确认其合理性,就只有拭目以待了。

  与此同时,江粉磁材高管的增持也有些反常:为了此次收购,江粉磁材早在2月底就宣布停牌重组。就在公司停牌前两个月,江粉磁材的高管便开始密集增持,而在此之前,除了2015年股市大幅波动期间,实际控制人通过配偶象征性增持外,公司高管一直在减持公司股份。
 
  2016年12月22日和28日,江粉磁材先后两次发布增持公告,称实际控制人汪南东的妻子何丽婵、儿子汪彦以及董事兼高管周战峰、副总经理刘刚先后通过二级市场增持公司股票。上述4人在5个交易日内,先后增持江粉磁材合计达到1222万股,累计耗资约1.22亿元。
 
  上海证券通综合分析认为,此次并购若能顺利完成,江粉磁材的业务将与领益科技的业务相结合,形成并释放强大的协同效应,将成为苹果产业链高成长的功能件龙头,进而对该公司股价产生巨大利好;不过鉴于领益科技资产估值短期内增长过快,且理由存在牵强之处,且江粉磁材相关利益方停牌后密集增持,因而并购能否得到证监会审核通过尚未可知,投资者也需要注意相关风险。
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