金域医学：力压达安基因、迪安诊断 体外诊断外包服务龙头

　　8月29日，新股金域医学（603882）开始进行网上和网下申购，申购代码732882，发行价6.93元，申购上限2万股，顶格申购所需市值为20万元。金域医学总股本3.89亿股，本次发行量6868万股，网上发行2060万股，8月31日为中签公布及缴款日。

 

 

　　金域医学全称“广州金域医学检验集团股份有限公司”，成立于2006年5月26日，是一家专业的临检与病理整体解决方案服务提供商，主营业务为向各类医疗机构提供医学检验及病理诊断外包服务，包括生化发光检验、基因组学检验、病理诊断等。

 

　　金域医学是我国综合实力最强、规模最大、发展速度最快的第三方医学检验企业，在全国的27个省会城市拥有省级中心实验室，可检测2200余项检验项目，每天为16000多家医疗机构提供医学检验外包服务。

 

　　金域医学前五大股东分别为梁耀铭、国开博裕、国创开元、君睿祺、鑫镘域，持股比例分别为18.26%、16.99%、14.61%、10.72%、9.26%。其中，梁耀铭是公司的实际控制人，现任公司董事长、总经理。梁耀铭除直接持有公司18.26%股份外，还通过鑫镘域、圣铂域、圣域钫、锐致间接持有公司25.74%股份，合计持股44%。

 

 

　　业绩方面，最近三年，金域医学营收保持持续高增长，净利润波动较大。2014年至2016年，公司总营收分别为18.4亿、23.9亿、32.2亿，同比增长35.53%、30.01%、34.83%；净利润3126万、1.31亿、1.70亿，同比增长-40.40%、320.50%、29.37%。

 

　　具体来看，金域医学专注于体外诊断服务，主营业务由生化发光检验、基因组学检验、综合检验、病理诊断、免疫学检验和理化质谱检验等业务组成，市场主要分布在西南（28.73%）、华南（23.87%）、华东（18.81%）地区。其中，生化发光和病理诊断为核心业务，在肾脏病理诊断和血液病理诊断领域拥有较强的技术和人员优势。但是生化发光业务所占比重持续下降，而基因检测的比重逐年攀升，成为未来增长的主要看点。

 

　　公司对研发的投入比较大，研发费用高速增长，除了激烈竞争导致的价格战，研发成本高企这也是公司净利润增速不及营收增速的主要原因。金域医学分支机构数量高达31个，远超过迪安诊断的19家和艾迪康的17家。

 

　　资产质量方面，金域医学2016年应收账款达到8.2亿，一年以内账龄占比97%；应付款有5.75亿，并且逐年增长，显示出对上游的占款能力很强。公司经营现金流净额稳定在2亿左右，货币资金5.3亿，短期借款2.3亿，长期借款4.7亿，现金流较为紧张。

 

 

　　我国是世界第一大人口国，也是世界上老龄人口最多的国家，预计2025年老龄人口将突破3亿。作为人口第一大国，我国体外诊断（IVD）试剂类的市场规模只占全球市场的4.8%，在消费升级的大背景下，未来提升的空间非常大。

 

　　从细分领域看，生化诊断由于技术壁垒低，竞争日趋激烈，不论在国内或海外市场都面临被其他更精确快速的诊断技术替代的风险。基因诊断代表着未来的发展方向，虽然目前价格一直居高不下，市场占比较低，但是是发展最快的领域。随着基因测序的兴起，有望成为IVD行业的主流之一。

 

　　金域医学是国内IVD外包服务行业的龙头，占第三方医学实验室行业市场份额30%以上，拥有专利权260项，下属10余家实验室先后通过了ISO15189认可，广州金域和上海金域已通过美国CAP认可，标志着上述两家公司实验室质量已达到国际先进水平，出具的报告获得了多个国家和地区的医疗机构认可。可以说，金域医学无论在营业规模、连锁实验室数量、服务客户数量、市场服务网络等各个方面均处于细分市场第一。

 

　　不过，金域医学并非完美无缺，风险点其实也不少。例如，金域医学曾经存在因违法违规行为而遭到国家认监委整改罚款，并公开通报；在无创DNA方面遭到患者举报，称其“坑害人命”；公司第二大试剂供应商“上海曼贝生物技术有限公司”所供应的生化免疫试剂或代理的雅培发光试剂并未经过注册等。

 

　　整体来看，金域医学所处的IVD是朝阳行业，作为第三方实验室检测服务的龙头，公司在技术规模等方面都有明显优势，业绩增长速度也很可观，是众多乏善可陈的次新股中较为亮眼的公司，未来发展可期。