方大化工跨界军工波澜再起 是深谋远虑还是昙花一现？

 

　　虽然已经有数十家上市企业成为军民融合概念股受到追捧，但并非所有的企业跨界军工都一帆风顺：9月12日，方大化工终于发布多条相关公告，宣布已经拟分别以4.5亿元、6.28亿元的对价收购威科电子100%股权和长沙韶光70%股权。从筹划重组到此次收购，这宗横生枝节的交易已经历时数月。

 

　　有关资料显示，方大化工是国家500强企业和全国18个大型化工生产基地之一,公司主营化工产品，离子膜烧碱实际生产能力在国内行业排名第二位，环氧丙烷系列产品的生产能力居国内第一位，亚洲第一位，氯化苯、三氯乙烯等生产能力也位居国内前列，被誉为"中国化学工业的摇篮"。

 

　　而此次方大化工收购的长沙韶光和威科电子占据军工电子核心产业链，实现从芯片到厚膜集成电路的布局：长沙韶光具备军用集成电路研发设计以及封装测试能力，威科电子LTCC厚膜集成电路和其高端产品多芯片组件技术深厚。因而此次方大化工收购，算是从化工向微电子的转型。

 

 

　　时间回到2012年8月25日，当时方大化工首次发布了包括上述资产在内的重大资产重组交易报告书，股价应声而起，8月26日到8月31日，连续多个涨停。

 

　　好景不长，紧接着多条“股票交易异常波动公告”后面，就是来自深交所的关注函和证监会给出的反馈意见。虽然方大化工逐一进行了回复，但到了2016年12月份，由于“申请材料对交易完成后，上市公司控制权稳定性方面的披露不充分”，证监会宣布对方大化工的重大资产重组决定不予核准。

 

　　方大化工则选择继续推进。并于当年12月30日提交了新的报告书。然而，这次还未等到证监会核准与否的意见。公司管理层“后院起火”，数月内多位高管辞职。等到今年6月15日，方大化工宣布终止该重大资产重组。

 

　　但一波未平，一波又起，今年7月份，方大化工在公告中提到要取消之前的增发计划，改以现金收购原计划中的部分军工资产，相关财务指标已经达不到重大资产重组的标准。从筹划收购军工标的到如今落实部分收购，方大化工已经花费数月时间。

 

 

　　一波三折的收购重组中，不仅收购标的数量“缩水”，业绩承诺也悄然发生变化。从方大化工9月12日发布的对外投资收购公告中看出，威科电子承诺2017年至2019年实现的扣非归母净利分别不低于3600万元、4320万元和5184万元；长沙韶光则承诺三年扣非归母净利分别不低于6900万元、8280万元和9936万元。

 

　　不过，这一业绩承诺与2016年12月份披露的交易报告书相比，已经有所缩水，其中，从2017年和2018年业绩承诺预期来看，此次两家公司双双不及12月，威科电子减少28%和38%；长沙韶光减少27%和40%。

 

　　根据方大化工9月12日披露的评估报告，长沙韶光2016年净利6849.27万元，威科电子2016年净利3581.95万元，达到了此前重组时的业绩承诺水平，但是，2017年业绩水平似乎并不乐观，威科电子上半年实现净利1250.27万元，长沙韶光则获利2130.16万元，对比此次最新业绩承诺，完成进度都只有三分之一左右。

 

　　新主业迟迟未能引入，而方大化工所处的化工行业又受到环保、去产能等因素影响。在半年报中，方大化工认为化工产品下游需求疲软，产能过剩已经成为行业制约因素。所幸的是，方大化工的业绩并未受到影响。方大化工2017年半年报显示，上半年公司实现营业总收入14.95亿元，同比增长35.58%，实现归母净利6102万元，同比增加482.52%。由此可见，在环保、去产能等多方面压力下，方大化工的原主业化工发挥还算平稳。

 

　　上海证券通综合分析认为，方大化工此次若成功收购军工资产，将对其主营业务产生重大影响，使其站上军民融合风口，成为双主业公司，不过收购过程一波三折，其中是否存在未披露重大信息无从得知，并且从数据来看，其拟收购的军工资产上半年的表现并不乐观，投资者需要注意这对其股价蕴含的波动风险。