华森制药：批着药企外衣的销售公司 海特生物孪生兄弟

　　10月12日，新股华森制药（002907）中签情况出炉。本次网上发行的有效申购倍数为3236.35倍，中签率为0.0309%，发行价格4.53元。上海证券通提醒，中签的股民朋友应及时足额缴纳认购款。

 

 

　　华森制药全称“重庆华森制药股份有限公司”，成立于1996年11月4日，以消化系统用药、耳鼻喉科用药、精神神经系统用药等药品的生产和销售为主营业务，拥有片剂、散剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、粉针剂等十一条生产线，取得药品批准文号68个。其中，入选《国家医保目录》的品规48个。

 

　　华森制药销售网络已覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖全国3100多家医院，对销售渠道控制力较强，产品在医院、连锁药店等主要销售渠道占有率较高，拥有专业的营销团队。

 

　　华森制药的控股股东为“成都地方建筑机械化工程有限公司”，本次发行前，成都地建持有公司52.25%股份。而游谊竹通过间接持股控制成都地建，因此是华森制药的实际控制人。游谊竹在华森制药没有任职，并且为加拿大国籍。

 

 

　　业绩方面，2014年至2016年，公司营收分别为4.26亿、4.69亿、5.52亿，同比增长22.61%、10.19%、17.55%；净利润5875万、7384万、9571万，同比增长102.97%、25.67%、29.62%。

 

　　具体来看，华森制药以威地美、都梁软胶囊、甘桔冰梅片、长松、痛泻宁颗粒为主要产品，毛利率一直稳定在62%以上，净利率逐年上升至17.35%。这样看起来，华森制药最近几年业绩稳健增长，盈利水平逐年提高，基本面似乎保持的不错是不是？下面我们就来看看它的风险点。

 

 

　　在一看到华森制药的基本面时，我第一个想的到就是此前曾经写过的另一只新股——海特生物（300683），这两家公司在经营模式上如出一辙，都是披着医药外衣的销售公司。关于海特生物的分析，详见“海特生物：带病照样过会 上市就为圈钱”一文。

 

　　与海特生物一样，华森制药的销售费用常年高企，最近三年分别为1.81亿、1.79亿、2.18亿，均占到公司当年营收的40%左右，而海特生物则一直保持66%左右的销售费用率。

 

　　两家公司推广的模式也基本上差不多，都是花在了所谓的“邀请医学界专家召开学术研讨活动、学术交流等活动上”。其实说白了，为了打开销售渠道，这些钱基本上都用在全国各地医院、药店等方面的返点、让利、回扣甚至贿赂上了。

 

　　两家药企对研发的投入同样少的可怜，海特生物的研发费用占比仅3个百分点，销售费用比研发费用多出近17倍，常年只有一款“金路捷”产品，基本没有新药推出。而华森制药用于研发费的费用逐年减少，到了2016年只有少的可怜的235万，不足推广费用的5%。

 

　　行业板块
 

 

　　我们来看一看海特生物上市后的走势，作为比较类似的药企，还需要分析华森制药所在的行业板块的前景吗？中签的注意落袋为安，没中的炒次新股时谨防风险。