西部黄金复牌首日跌停 收购预期难消诸多“硬伤”

 

　　在停牌近5个月后，西部黄金（601069）终于迎来复牌。西部黄金9月14日发布公告称,公司于9月15日复牌，复牌后首日“出师不利”：股价一字跌停，收盘报23.63点，日内资金净流出10482.4万元。

 

　　之前西部黄金于4月17日宣布停牌，原因是公司正筹划收购资产并构成重大资产重组。7月17日，西部黄金发布交易预案，预案披露此次资产重组的重组标的为杨生荣持有的佰源丰51%股权和科邦锰业51%股权。通过本次交易，西部黄金将进军锰矿产业，打造“黄金+锰矿”双主业。

 

　　交易预案显示，西部黄金拟以11.32亿元的交易价格购买佰源丰51%股权和科邦锰业51%股权，其中，现金支付对价金额不超过交易对价的30%，剩余部分以20.51元/股发行不超过3,862.53万股股份支付。同时，公司拟募集配套资金不超过4亿元，用于支付本次交易的中介费用和现金对价。

 

　　西部黄金本次收购的两家标的公司均为锰矿相关：根据公告，佰源丰拥有核心资产为锰矿的2个采矿权和4个探矿权。根据预估，该矿带具有储量较大、品位较高、易于开采等特点，具有较高的经济价值。

 

　　业绩方面，2017年6-12月、2018年度、2019年度和2020年度矿权资产拟实现的预测净利润数分别为6711万元、1.51亿元、2亿元和2.28亿元。

 

　　另外一家标的公司科邦锰业的主营业务为电解金属锰的生产和销售，是新疆唯一一家大规模电解金属锰生产商。科邦锰业整体设计产能为15万吨/年，目前已有四条生产线满负荷生产，年产量约5万吨，剩余2条生产线也将在近年内投入生产。

 

　　业绩方面，根据交易对方的承诺，科邦锰业2017年6-12月、2018年度、2019年度和2020年度拟实现的预测净利润数分别为-746万元、3020万元、4550万元和4107万元。

 

 

　　值得注意的是，西部黄金今日只是复牌，并未透露并购两家公司是否取得何种进展。上海证券通经过梳理发现，这桩并购存在诸多“硬伤”，因而公司股票复牌首日即跌停，实属偶然中的必然。

 

　　在上交所此前对西部黄金下发的问询函中，也对本次交易作价以及标的资产的高估值予以关注。佰源丰净资产账面值6581万元，预估值19.98亿元左右，增值率近30倍，问询函要求公司分析披露佰源丰作价的公允性，但截至发稿，尚未有西部黄金对此回复的消息。

 

　　此外在停牌期间，两个拟并购标的却都出了问题。其中，科邦锰业由于排放问题被要求进行整改；佰源丰外包施工单位发生一起非道路交通事故。值得关注的是，上述事项预计将会对科邦锰业和佰源丰的经营情况、估值作价与业绩承诺产生一定影响，上海证券通分析认为，这就是对科邦锰业今年下半年预期利润为负值的原因。

 

　　那么西部黄金本身的业绩究竟如何呢？有关资料显示，西部黄金是目前西北地区最大的现代化黄金采选冶企业半年报显示，2017年上半年公司实现营业收入5.91亿元，同比增长2.3%，实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增加42.76%。

 

　　不过随着环保督查力度的日益加大，该公司今年8月遭遇多起挫折：该公司8月4日晚间公告，公司科斯曼东金矿、沟口泉西铁矿的勘探探矿权申请资料被退回，不予受理，因勘查区位于自然保护区内；而公司对上述两项探矿权前期投入勘探费用8230万元，这笔钱在很大程度上可以认为是打了水漂。

 

　　一波未平一波又起：该公司8月8日晚间公告，该公司全资子公司金元公司收到新疆国土资源厅出具的两份《探矿权申请资料退回通知书(退件)》，因两个金矿勘查区位于自然保护区内，因此需停止一切勘察活动。而公司对这两个金矿的勘探投入合计7401.51万元，同样，这笔投资能否收回还属于未知数。

 

　　上海证券通综合分析认为，该公司此次收购两家标的公司，注入优质锰矿资源及下游锰产品，形成“黄金+锰矿”采冶双主业产业模式，可以分散主业单一带来的潜在变数；但是无论是锰矿，还是该公司的主业黄金开采，均具有很强的周期性，且环保力度的日益加大，给该公司业务带来了多次阻碍，该公司未来发展前景仍存诸多变数，投资者要谨防相关风险。