价值投资之父本杰明·格雷厄姆的投资智慧

　　价值投资之父本杰明·格雷厄姆也许是所有时代最有影响力的投资人物。他的工作为现代证券分析奠定了基础，他的两本书“聪明的投资者”（1949）和“证券分析”（1934）被奉为投资经典，至今仍然是畅销书。

 

　　他的生活和投资经历激励了许多当今最成功的投资者，包括沃伦·巴菲特，迈克尔·福克斯和约翰·诺夫。

 

　　上海证券通总结了格雷厄姆的部分投资智慧，以飨读者：

 

　　（1）成为投资者，而不是投机者

 

　　格雷厄姆将投机者定义为从市场波动中获利的人，而不主要考虑股票内在价值。谨慎的股票投资者应该达成以下两点：只在价格得到潜在价值支撑时购买；当市场进入持续的投机盛行时减少持仓。

 

　　（2）知道卖方报价

 

　　将公司的股价乘以公司已发行股份总数（即总市值）。扪心自问，如果是自己收购这家公司，愿意花这么多钱吗？

 

　　（3）找到便宜货

 

　　格雷厄姆投资理念中最知名的，是他运用“现有资产净值”（NCAV）来判断公司是否被高估或者低估。现有资产净值，就是从流动资产中减去所有负债，包括短期债务和优先股。通过购买股价低于现有资产净值股票，投资者当然可以获得收益，因为现有资产无需公司再有额外支出。

 

　　由于股价低于现有资产净值的股票非常少，信奉格雷厄姆的投资者以其他方式寻找隐藏价值，比如公司业务本身的质量、现金流量，股息等。

 

　　（4）选股公式

 

　　格雷厄姆还设计了另一个简单的公式来判断股票是否定价过低。该公式已经在许多不同的市场得到验证，至今仍被使用。它考虑了公司的每股收益（E），预期收益增长率（R）和AAA级公司债券（Y）的当前收益率。

 

 

　　格雷厄姆认为，8.5是一家业绩稳定增长的公司比较合适的市盈率。此数值可以调高，以便更接近实际的经济发展状况。

 

　　（5）质疑公司财报数据

 

　　一个公司的未来盈利状况的预期，将推动现在的股价。虽然监管严格，但数据可以通过不同的会计算法操纵。在阅读公司文件时，投资者特别注意资本盈余，会计变更和脚注。

 

　　（6）不用压力过大

 

　　股票的内在价值基本没法被精准无误得计算，因此安全边际会让人更放心，可以设定一个20%的允差。

 

　　（7）投资多样化

 

　　格雷厄姆认为，投资者应该采用股债动态平衡策略，即持有50%债券和50%股票，在股票价格过高时卖出股票买入债券，反之亦然。但股票和债券永远至少各持有25%。

 

　　（8）永远注重公司质量

 

　　盈利良好、分红稳定、负债低、市盈率合理的公司是最好的标的。以合理的价格买这样的公司肯定不会亏损，而差公司即使在低位，好公司但是在高位，买入都会造成亏损。

 

　　（9）以分红作为线索

 

　　长期分红的公司通常经营良好风险小。而偶尔分红或不分红的公司说明不靠谱。

 

　　（10）耐心

 

　　每个投资者都应该在经济和心理上为短期损失的可能性做好准备。格雷厄姆举了个例子，1973-74年期间美股下跌，投资者账面会出现浮亏，但如果他坚持自己的投资理念并持有股票，将在1975-1976年实现盈利，并在5年中获得年化15％的回报。

 

　　（11）自己思考

 

　　不要随波逐流。格雷厄姆说过：“在华尔街获得成功有两个要求。一个，你必须正确思考；其次，你必须独立思考。”坚持寻找更好的投资方法，确保资金安全和追求投资回报，就需要不停思考。