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用投入产出比衡量和寻找卓越的公司

2016-03-05 16:42来源:上海证券通
导读 如何快速学会炒股呢?上海证券通给你的建议是多读巴菲特致股东的信,可以帮助你建立正确的投资理念;本文是巴菲特投资理念系列讲座第12讲。

  如何快速学会炒股呢?上海证券通给你的建议是多读巴菲特致股东的信,可以帮助你建立正确的投资理念;本文是巴菲特投资理念系列讲座第12讲。

  巴菲特投资成功的一个重要因素是他投资了保险业,伯克希尔公司旗下拥有五家保险公司,同时也是美国最大的再保险公司。一直以来,巴菲特对保险业保持着深厚的投资兴趣,其真正的原因是什么呢?在2007年度致股东的信中,巴菲特揭开了真正的原因。

  巴菲特把所有公司分为三类:上等,卓越的公司;中等,良好的公司;下等,糟糕的公司。巴菲特的衡量标准是:持续追加投入的资本(固定资产)与持续增加的利润(税前营业利润)对比计算的投入产出比。

  第一类,卓越的公司,能够在几乎没有大量资本投入的情况下照样利润增长。比如喜诗糖果,1972年巴菲特以2500万美元收购以来,35年只追加投入3200万美元,就支持公司累积创造税前营业利润13.5亿美元,投入产出比4200%。

  第二类,良好的公司,能够为股东持续提供相当吸引人的投资收益率,却需要不断大量追加投入更多的资本。比如1996年巴菲特收购的提供飞行训练服务的飞行安全公司(Flight Safety),资本支出大部分用于不断购买新的飞行模拟训练器。1996年到2007年固定资产净值增长5.09亿美元,累计新增税前营业利润1.59亿美元,投入产出比31%,尽管远远不如喜诗糖果,但还令人满意。

  第三类,糟糕的公司,虽然业务增长很快,但需要投入大量资本来支撑,而且利润微薄甚至根本没有利润。比如1989年巴菲特也曾买入美国航空公司(US Air)的优先股,差点赔个精光,幸亏行业复苏,1998年赚钱卖出,此后10年间,这家公司两度破产重整。

  相比而言,保险业不需要持续的高投入,却每年都能产生巨额的保费收入,是一个典型的卓越公司。

  有人把巴菲特讲的这三类公司比喻成奶牛:第一类公司,吃的是草,吐出来的是奶;第二类公司,吃的是奶,吐出来的是奶;第三类公司,吃的是奶,吐出来的是草。选股就是要选出能够制造现金奶牛的公司。

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