【新股】华瑞股份：电机换向器龙头 业绩增长缓慢

 

　　华瑞股份全称“华瑞电器股份有限公司”，成立于1996年2月12日，前身为“宁波华瑞电器有限公司”。公司主营业务为小功率电机和微特电机换向器的研发、生产、销售和服务，主要产品包括全塑型换向器、槽型换向器、钩型换向器、卷板型换向器、平面型换向器等近2000余个型号，被广泛应用于电动工具、汽车电机和家用电器等领域。

 

 

　　公司在换向器制造领域具备一定的品牌优势，是全球知名的电动工具换向器供应商，2015年公司电动工具换向器全球市场占有率为29.36%，在全球占有较高的市场份额。公司与德昌电机、博世集团、牧田、法雷奥等多个国内外知名企业建立了稳定的合作关系。

 

　　公司具有技术和生产优势，目前拥有20多条全自动生产线，掌握全塑型换向器工艺的核心技术。换向器被称为电机的“心脏”，全塑型工艺被认为是未来换向器行业的发展趋势。

 

 

　　业绩方面，2014年至2016年期间，公司总营收分别为7.99亿、6.76亿、6.88亿，同比增长5.75%、-15.32%、1.68%；净利润2311万、2256万、3951万，同比增长-0.66%、-2.38%、75.11%。可以看出，公司近几年总营收不断下滑，依靠严格控制生产费用，2016年在营收小幅反弹的情况下，净利润取得了较大的增长。

 

　　现金流方面，公司2016年账面现金6090万，但是短期借款高达3亿。此外，公司近几年资产负债率比较高，由2014年的71.97%到2016年65.71%，虽然缓慢下降，但是仍然面临较大的偿债压力。简而言之，公司很缺钱。

 

　　从此次上市发行的募投项目也可以看出，公司预计募资2.76亿，分别用于宁波胜克技改项目4637.24万、江苏胜克项目1.10亿、偿还银行贷款项目9000万。

 

 

　　公司实际控制人为孙瑞良，现任公司董事长兼总经理。 本次发行前，公司前三大股东分别为孙瑞良、联创投资、富国银洋，持股比例分别为54.62%、15.38%、4.80%。

 

 

　　公司主营产品为电机换向器，属于非常传统的电气机械及器材制造业。换向器制造行业与电机行业的发展状况直接相关，受复杂的经济环境和不断加大的经济下行压力影响，工业电机领域整体产销增速放缓，近两年增速不及10%。虽然公司在细分行业市占率较高，但是进一步提升的空间比较小，未来公司大概率保持稳步小幅增长，业绩增速缓慢。

 

　　公司的主要竞争对手是Kolektor、深圳市凯中精密技术股份有限公司、安固集团有限公司、浙江长城换向器有限公司、浙江利丰电器股份有限公司、苏州科固电器有限公司等少数换向器厂家。A股市场上，同行业上市公司主要有凯中精密（002823）、江特电机（002176）等。