【新股】美思德:匀泡剂行业龙头 受地产周期影响大

 

　　美思德全称“江苏美思德化学股份有限公司”，成立于2000年11月24日，主要从事聚氨酯泡沫稳定剂的研发、生产和销售，已经成为国内最大的PU匀泡剂生产商，广泛应用于家电、家具、建筑、汽车等行业。美思德产品线较为完整，匀泡剂产品型号达到了近百种，形成了硬泡匀泡剂、软泡匀泡剂、高回弹匀泡剂三大系列，并在高、中、低端均有产品布局，相关产品已经实现了生产的专业化和系列化。

 

　　业绩方面，2014年至2016年期间，美思德总营收分别为2.92亿、2.69亿、2.82亿，同比增长4.85%、-7.92%、4.95%；净利润6852万、6734万、6826万，同比增长4.73%、-1.72%、1.36%。业绩一般，营收和净利润近几年基本陷入停滞。

 

　　具体来看，美思德主营业务突出，主营业务收入占总营收的99%左右。其中，主要产品为硬泡匀泡剂，占总营收的78.12%和净利润的80%。2013年至2015年，美思德在硬泡匀泡剂的国内市场占有率由24.90%下滑至18.31%；国外市场占有率有所提升，由2.76%上升至4.39%。

 

　　股东层方面，美思德控股股东为德美集团，持股比例71.30%。公司实际控制人为黄冠雄，持有没得集团40.62%的股权。
 

 

　　行业板块方面，美思德所在的聚氨酯泡沫稳定剂行业，受上下游行业发展影响较为明显，本身并不具有明显的周期性。上游行业为石油化工行业，下游主要应用于建筑、家电、汽车、家具等行业。近年来由于房地产市场调整、经济结构转型等原因，国内经济增长放缓，经济下行压力加大，下游行业需求低迷。

 

　　好在美思德目前市场占有率较为稳固，尤其在硬泡匀泡剂领域，具有很强的竞争实力。近期，国内房地产调整政策严厉程度历史罕见，并且已经从北京这类一线城市，扩展至二、三、四线城市，公司下游需求并不乐观。

 

　　未来，公司能否保持业绩稳定并实现增长，主要取决于：1)软泡匀泡剂的推广情况。与硬泡匀泡剂相比，软泡匀泡剂的技术含量更高，目前的市场份额主要是由国外厂商占据。对国内厂商来说，软泡匀泡剂具有巨大的进口替代空间；2）建筑节能市场的增长情况。大力发展节能型建筑已成为我国刚性、持续的节能减排任务，目前聚氨酯保温材料在我国建筑节能材料市场中的综合占有率尚不足10%，远低于发达国家 50%的比例，市场空间广阔。