海特生物：带病照样过会 上市就为圈钱

　　上周五，证监会刚刚重申“严把上市公司入口关，防止企业带病上市”，一个带病过会想来套现的新股就来了。7月27日，新股海特生物（300683）开始进行网上和网下申购，发行价32.94元，申购上限1万股，顶格申购所需市值为10万元。海特生物总股本7752万股，本次发行量2584万股，网上发行1024万股，7月31日为中签公布及缴款日。

 

 

　　海特生物全称“武汉海特生物制药股份有限公司”，成立于1992年4月8日，主营业务为生物制品、凝血酶和其他化学药品的研发、生产和销售。公司主导产品为注射用鼠神经生长因子冻干粉针剂“金路捷”，是全球首个获得政府批准上市的神经损伤类疾病用药。

 

　　海特生物控股股东为三江源，本次发行前持有公司51.60%股份。公司实际控制人为陈亚、吴洪新、陈宗敏，三人除了持有三江源100%股份外还通过直接和间接等方式，合计持有海特生物71.98%股份。陈亚、吴洪新、陈宗敏三人为一致行动人。其中，陈亚现任公司董事长兼总经理，陈宗敏与陈亚为姑侄关系，吴洪新与陈宗敏为夫妻关系。

 

 

　　业绩方面，海特生物最近三年营收增速放缓，净利润波动很大。2014年至2016年，公司总营收分别为5.49亿、6.79亿、7.71亿，同比增长54.16%、23.80%、13.48%；净利润1.10亿、8335万、1.57亿，同比增长41.54%、-24.17%、88.43%。

 

　　具体来看，公司主营业务很简单，注射用鼠神经生长因子产品“金路捷”收入占据了公司99%以上的营收。该产品的毛利率高的出奇，长期保持在95%以上，比茅台的毛利率还高!2015年，公司在营收增长23.8%的情况下，净利润大幅下滑了24.17%，主要是因为发生了0.73亿的资产减值损失，

 

　　与此同时，公司的销售费用也非常大，一直保持66%左右的销售费用率，导致公司净利率不足20%。其中，90%以上的销售费用被用于市场开发和学术推广。

 

 

　　小编之所以对基本面描述的较为简单，就是因为海特生物的风险点太多了，必须节省笔墨给风险点腾出足够的篇幅。

 

　　首先，海特生物的经营模式问题很大。如前文所说，公司销售费用率高达66%，费用主要用于市场开发与学术推广。天价的推广费，主要花在了“邀请医学界专家召开学术研讨活动、学术交流活动；邀请专家举办产品推广活动、临床推广活动；定期在相关学术杂志上刊登广告等上述活动产生的住宿费、差旅费、会议费、广告费等”方面。此外，公司宣称采用的是“经销商+合作推广商”的销售模式进行药品销售，通过此种销售模式销售给经销商的收入占比分别为97.60%、97.85%和98.71%。

 

　　其实说白了，海特生物每年高达三四个亿的销售费用，主要就是花在了返点、让利、回扣甚至贿赂上了。正是由于销售费用高企，导致公司对研发的投入捉襟见肘，研发费用占比仅3个百分点，销售费用比研发费用多出近17倍。这也导致公司常年只有一款“金路捷”产品，基本没有新药推出。与其说公司是一个药企，不如说是一个销售公司。

 

　　其次，公司财务造假嫌疑非常大。根据招股书，2016年，海特生物向前十大供应商的采购金额为3363.18万元，占当年采购总额的比重为64.58%。由此可以推算出，2016年公司总采购额为5千万元左右。但是，在2016年末的应付账款余额并未出现明显增长的情况下，公司“购买商品、接受劳务支付的现金”科目发生额仅为830.88万元，仅相当于同年采购金额的四分之一。

 

　　也就是说，数千万的采购项目，既没有实际支付采购资金，也没有形成相应的经营性负债，就这样不翼而飞了。同时，海特生物2015年账面资金高达5亿，但是利息收入仅有100多万，年利率为0.2%，2014年的利息收入和年利率更低。这只能说明，公司要么资金被挪用，要么就是数据造假。

 

　　第三，前文说到，海特生物在2015年净利润出现大幅下滑，主要原因是发生了0.73亿的资产减值损失。具体来说，就是海特生物旗下拥有一家子公司叫“沙东生物”，家公司成立于2001年5月，2015年3月海特生物以4750万元的价格收购了该公司25%股权，使其成为海特生物的参股公司。海特生物在入股沙东生物之后，还向沙东生物提供了6千万元资金支持。

 

　　奇怪之处有两点：1）海特生物是在2015年3月投资沙东生物的，沙东生物在2015年底之前经营正常，因此出现资产减值计提应该是发生在2016年。那么为什么海特生物会分别于2014年、2015年、2016年分别进行了资产减值计提。2014年公司甚至没有入股沙东生物，何来资产减值计提？这不是人为调节利润那是什么？2）海特生物仅仅是参股沙东生物而已，甚至不是其第一大股东，为什么单由海特生物向沙东生物提供巨额资金支持，并由此承担相比股权占比高很多的投资风险呢? 

 

　　最后，海特生物的发展与四环药业密息息相关，四环药业曾在隐瞒关联关系的情况下，连续多年为海特生物提供贷款担保。海特生物的董事长是陈亚，而陈亚又曾经长期担任四环药业控股股东的法定代表人，其哥哥陈军也连续多年担任四环药业的董事长，并曾在海特生物任职。而产品方面，四环药业与海特生物曾在一段时间内有着相同的主营业务以及类似的产品。

 

　　也就是说，不管是从股权结构的历史沿革来看，还是从产品来看，海特生物与四环药业都系出同门，曾为陈氏家族控制。如今，四环药业把壳卖了变更主业去做了水务，而昔日被隐藏的同业公司，也就是海特生物来到A股再圈一次钱。这套路还等什么？双击666啊。

 

 

　　面对这样一家来股市就为圈钱的公司，还需要分析行业板块的前景吗？中签的注意落袋为安，没中的炒次新股时谨防风险就好。