苏垦农发：农企中的国家队 二次冲击上市财务数据存疑
2017-05-15 13:42来源：
导读 5月15日，新股苏垦农发（601952）登陆主板， 公司以自主经营的种植基地为核心资源，主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工及其产品销售，消息面上，质疑苏垦农发财务数据的声音不少，根据该公司公开披露的数据，苏垦农发存在的主要问题有四个方面。
5月15日，新股苏垦农发（601952）登陆主板，发行价9.32元，上市首日顶格上涨43.99%，涨停价13.42元，总股本10.6亿股，流通盘2.6亿股。2015年公司曾首次发布招股说明书冲击上市，但是由于6月份股灾发生后IPO被暂停，未能成功登陆A股市场。
苏垦农发全称“江苏省农垦农业发展股份有限公司”，成立于2008年1月16日，前身为始建于1956年的“江苏省弶港农场”。公司以自主经营的种植基地为核心资源，主营业务为稻麦种植、种子生产、大米加工及其产品销售。
苏垦农发是目前江苏省规模最大、现代化水平最高的农业类公司和商品粮生产基地，拥有面积超过100万亩的规模化经营的高标准农田，覆盖全省多个地级市，旗下分公司多达19家。其中，子公司江苏省大华种业集团有限公司，是江苏省最大、全国10强种业企业；子公司江苏省农垦米业集团有限公司，是江苏省最大的米业企业。
业绩方面，最近几年，苏垦农发虽然业绩增速非常平庸，但是作为一家农业企业，经营还算比较稳健。2014年至2016年，公司总营收分别为35.1亿、41.8亿、40.8亿，同比增长1.36%、19.10%、-2.25%；净利润4.89亿、4.88亿、5.05亿，同比增16.71%、-0.31%、3.57%。
股东层方面，苏垦农发的控股股东为农垦集团，实际控制人为江苏省国资委。本次发行前，江苏省国资委持有农垦集团100%股权，通过农垦集团间接持有公司93.14%股份。
行业板块方面，粮食安全是我国民生问题，更是关系国家安全的重大战略问题。我国农业面临“食品安全+粮食安全”的困局，土地资源稀缺以及务农人口的减少，决定了我国农业必须走以提高农业生产效率为核心的农业现代化道路。江苏省占全国耕地面积的3.39%，2015年粮食产量连续十二年增长，农业现代化工程成效显著，全省农业科技进步贡献率为65.2%，农业综合机械化水平达到81%。
苏垦农发所属的农垦系统，作为农业中的国家队，具有规模化、现代化程度高的优势，势必扮演改革标兵的角色。随着农垦改革、土地流转、农业供给侧改革等政策的推进，苏垦农发所在的行业板块，具有很高发展前景和市场关注度。
不过消息面上，苏垦农发的利空也不少。农业类公司一直都是A股市场上造假的多发领域，从蓝田股份到绿大地，从万福生科到康华农业，都是农业企业财务造假的典型案例。
究其原因，农业本来就是利润很薄的行业，若要满足上市条件并用业绩“取悦”投资者，单纯依靠自身经营的难度颇大，这就难免会导致部分公司动歪脑筋、用灰色财务操作来粉饰业绩，因此质疑苏垦农发财务数据的声音也不少。
根据该公司公开披露的数据，苏垦农发存在的主要问题有四个方面：1）超低价获取母公司土地，不及其他来源土地半价；2）反租倒包年入数亿，向农工收过亿履约保证金；3）存在通过关联承包虚增利润的嫌疑，真实盈利能力存疑；4）旗下核心子公司大华种业，涉及一笔资产、两次上市。
整体来看，苏垦农发虽然经营稳定，现金流状况良好，资产质量也不错，又是省属国企，但是业绩过于平庸，没有什么增长潜力，同时财务数据造假的疑点很多，具有一定的风险。