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鹤蚌相争渔翁得利 “两泵”比拼谁胜一筹?

2017-06-29 13:37来源:
导读 6月29日,凌霄泵业(002884)和大元泵业(603757)两只新股同时进行网上和网下申购,同为泵企又同一天进行新股申购,这种情况还是比较少见的,既然如此巧合,那么小编今天就顺水推舟,将这两只新股做一下简单的基本面的比较和分析,那么鹤蚌相争渔翁得利,“两泵”比拼谁胜一筹?
【新股申购】鹤蚌相争渔翁得利 “两泵”比拼谁更胜一筹?

  6月29日,凌霄泵业(002884)大元泵业(603757)两只新股同时进行网上和网下申购。其中,凌霄泵业发行价29.11元,申购上限1.9万股,总股本5810万股,网上发行1937万股,预计中签率0.0139%;大元泵业发行价22.42元,申购上限8000股,总股本6280万股,网上发行840万股,网下发行1260万股,预计中签率0.025%。7月3日,为两只新股的中签公布及缴款日。
 
  同为泵企又同一天进行新股申购,这种情况还是比较少见的,既然如此巧合,那么小编今天就顺水推舟,将这两只新股做一下简单的基本面的比较和分析。
 
  经营亮点
 
  凌霄泵业全称“广东凌霄泵业股份有限公司”,成立于1993年5月15日的广东阳春市,主要生产不锈钢泵、康体娱乐泵、清水泵、潜水泵、管道泵、电机等系列产品。经过几十年的发展,公司已经成为全球最大的按摩浴缸泵、SPA泵制造商,也是国内小型民用电泵和工业配套电泵规模最大的制造商之一。
 
  大元泵业全称“浙江大元泵业股份有限公司”,成立于1998年1月7日的温岭市泽国镇,主要产品为热水循环屏蔽泵、小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等,主导的“大元”牌、“新沪”牌水泵遍布全国,并出口欧美、东南亚、中东等国家和地区。
 
  财务情况
 
  业绩方面,最近三年,凌霄泵业业绩一般,净利润在2015年出现了负增长。2014年至2016年,公司总营收分别为7.44亿、7.65亿、8.15亿,同比增长18.0%、2.79%、6.54%;净利润1.15亿、1.14亿、1.50亿,同比增长47.32%、-1.06%、31.82%。
 
  与凌霄泵业相比,大元泵业的业绩明显亮眼很多。2014年至2016年,公司总营收分别为5.83亿、6.37亿、7.67亿,同比增长12.17%、9.16%、20.52%;净利润0.51亿、0.65亿、1.23亿,同比增长27.63%、26.73%、89.79%。
 
  具体来看,大元泵业受益于煤改电、煤改气政策促进下游燃气壁挂炉、空气源热泵等行业的需求旺盛,公司热水循环屏蔽泵销售额增长迅速。同时,公司销售毛利率逐年提升,最近三年分别为26.8%、28.5%、33.8%盈利水平不断提高,从而使公司净利润增速远远高于营收增速。同时,公司净利率大幅提升,ROE也提升较快,高达43.5%,与同行业相比,处于较高的水准。而凌霄泵业毛利率在2015年出现了小幅下滑后,于去年大幅回升,最近三年分别为26.85%、25.92%、31.10%。
 
  现金流方面,凌霄泵业要好于大元泵业。截止2016年底,凌霄泵业总资产6.86亿、净资产为5.81亿、应收账款5100万,应收款数额较小,存货比较稳定,没有任何借款,经营活动现金流净额逐年增长。而大元泵业总资产6.04亿、净资产3.14亿、应收款1.15亿,应收款和存货在近几年呈现稳步增长趋势,短期借款6900万,经营活动现金流净额在2016年大幅低于净利润。
 
  不过,值得注意的是,凌霄泵业在上市之前不断加大分红比例,最近三年分别分红了3600万、7300万、1.45亿。往好的方向解读,公司不是一只铁公鸡,比较注重股东权益;往坏的方向解读,公司上市之前突击分红,不愿与二级市场散户分享红利。具体是好是坏,有待于上市后公司是否能继续保持如此力度的分红方式。
 
  股东层
 
  凌霄泵业实际控制人为王海波和施宗梅夫妇,本次发行前,夫妇二人合计持有公司56.89%股份。大元泵业实际控制人为韩元富、韩元平、王国良、韩元再、徐伟建五人,合计持有公司85.67%股份。其中,韩元富、韩元平、韩元再三人为兄弟关系,徐伟建是此三人的表弟,王国良为此三人的妹夫。
 
  行业板块
 
  凌霄泵业的核心产品主要是采用电机驱动的电泵,属于民用离心泵行业,被广泛应用于水上康体、卫浴、楼宇暖通、排水工程、饮水安全工程、污水处理、农业水利及商业配套等领域。大元泵业核心产品分为农用水泵和屏蔽泵两大类,农用泵主要应用于农业生产、农民生活取水以及城镇居民及企业取水过程,屏蔽泵主要用于热水循环、制冷、化工等领域。
 
  随着经济的发展、城镇化水平的提高,我国泵业保持着产销两旺、高速发展的状态,2012年至2015年,我国泵行业产能年复合增长率高达20%。2012年,我国泵业整体产量仅8500万台,到了2014年已经暴增至1.24亿台。目前,全球约95%的离心泵应用于民用领域,根据IHS9数据测算,2019年全球离心泵的销售量约为5195万台,年复合增长率3.15%。其中,中国民用离心泵的总市场规模占全球的20%左右。
 
  但是不管是民用离心泵,还是农用水泵或屏蔽泵,我国泵业整体呈现大而不强的局面,企业数量多、规模小,行业集中度低。特别是在农用水泵领域,全国水泵生产企业超过6000家,而规模达到亿元以上的企业不足30家,市场占有率超过2%的企业则更少。

  以潜水泵为例,大元泵业近三年累计销售额排名位居行业第二,但是此类细分行业内的市场占有率仅为3.75%左右。最近几年,凌霄泵业综合市场占有率基本维持在2.7%左右,大元泵业整泵产品产量占全国泵总产量的比例维持在1.8%左右,并呈现逐年下滑的趋势。
 
  整体来看,大元泵业营收实现了稳定增长,净利润增速非常快,三年时间实现了翻番,盈利水平也在不断提高。与同行业的上市公司相比,公司的毛利率和净利率从原来落后到现在实现了赶超,从这一点来看公司具有不错的竞争力。凌霄泵业资质还算不错,资产质量以及现金流状况都比较良好,虽然营收比较稳健,但是盈利水平不稳定,综合来看,大元泵业略胜一筹。
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