基蛋生物：体外诊断行业的“金蛋生物” 产品毛利率高达93%

　　7月5日，新股基蛋生物（603387）开始进行网上和网下申购，发行价22.25元，申购上限1.3万股，顶格申购所需市值为13万元。基蛋生物总股本9900万股，本次发行量3300万股，网上发行1320万股，7月7日为中签公布及缴款日。

 

　　基蛋生物全称“基蛋生物科技股份有限公司”，成立于2002年3月8日，是国内体外诊断领域，尤其是POCT领域的主要供应商之一。公司主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售，主要产品包括心血管疾病诊断试剂、炎症诊断试剂等。

 

 

　　业绩方面，基蛋生物最近三年业绩非常稳健，营收和净利润都取得不错的增长。2014年至2016年，公司总营收分别为2.10亿、2.76亿、3.69亿，同比增长36.38%、31.45%、33.53%；净利润0.75亿、1.05亿、1.38亿，同比增长14.49%、39.84%、31.68%。

 

　　具体来看，公司试剂类产品毛利率惊人，最近几年均保持在86%以上，尤其是心血管类产品试剂，毛利率超过93%。这哪里是“基蛋生物”，分明是“金蛋”生物！此外，由于2011年以后卫生主管部门开始限制抗生素使用，使得炎症类检测市场急剧放量，公司炎症类试剂快速增长，成为新的盈利增长点。

 

　　从应收账款的增速来看，2014年至2016年，公司应收账款年复合增长率为8.78%，明显低于营收32.24%的年复合增长率。从账龄来看，绝大部分都是一年内的应收账款，账龄超过一年的很少，没有三年以上的应收账款，应收账款的周转率也明显高于同行业其他公司，这些指标都表明基蛋的应收账款管理能力良好，营业收入增长质量相对较高，发生坏账的可能性较小，同时也说明这家公司的产品竞争力较强。

　　现金流方面，基蛋生物虽然去年货币资金只有2600多万，但是购买的理财产品高达1.7亿，没有短期借债，账面资金非常充裕。

 

 

　　基蛋生物前三大股东分别为苏恩本、捷富投资和杭州捷朗，实际控制人为苏恩本。本次发行前，苏恩本直接持有公司53.03%股份，通过爱基投资间接持有公司5.84%股份。

 

 

　　从大方向上看，基蛋生物属于医疗器械行业，细分领域属于体外诊断行业。体外诊断是指在人体之外，对人体血液、体液、组织等样本进行检测，从而判断疾病或机体功能的诊断方法。体外诊断试剂和器械在国外统一称为体外诊断医疗器械，简称为IVD。而POCT是体外诊断行业的一个细分领域，凭借便捷、快速的优势，POCT产品能够实现在患者身边快速取得诊断结果。

 

　　体外诊断行业的上游为生物原料行业，以POCT产品为例，生物原料包括抗体、抗原等，其中只有少数原料能够实现国产化，尤其是诊抗体、抗原等，在国内仅有少数厂家能够生产，大部分仍然依靠进口。基蛋生物通过自主研发，掌握了多项原材料的制备技术，可以生产部分所需的各类抗原抗体、生物活性原料、层析介质、质控品、校准品等常用原料，减少了对进口原料的依赖,大幅降低了产品的生产成本。

 

　　2013年全球体外诊断市场规模已经达到554亿美元，预计到2018年可达到793亿美元。得益于科技的不断进步和市场需求的日益增长，全球体外诊断市场将持续增长，预计在2018年前将保持7%的年复合增长率。从区域市场格局看，2014年，最大的体外诊断市场为北美地区，占44%，西欧市场占30%，日本占11%，中国仅为2%。

 

　　虽然所占比例较小，但是我国体外诊断市场规模增速非常快，据中国医疗器械协会体外诊断系统专业委员会预计，未来5年我国的体外诊断市场规模年均增幅将在15%-20%之间，POCT市场规模更将保持20%以上的年复合增长率，我国体外诊断市场未来还有很大的发展空间。

 

　　整体来看，基蛋生物所处行业前景广阔，业务模式清晰，细分产品有较强竞争力，业绩表现也比较亮眼。不过，值得注意的是，公司比较依赖心血管试剂产品，一旦主要竞争对手万孚生物（300482）、瑞莱生物、明德生物等公司，在心血管试剂的核心技术上实现赶超的话，竞争势必十分激烈，高达93%的毛利率能否维持，就要画上一个问号了。