永安行：不正宗的“共享单车第一股” 业绩增长稳健

 

　　8月7日，新股永安行（603776）开始进行网上和网下申购，申购代码732776，发行价26.85元，申购上限9000股，顶格申购所需市值为9万元。永安行总股本7200万股，本次发行量2400万股，网上发行960万股，8月9日为中签公布及缴款日。

 

 

　　永安行全称“常州永安公共自行车系统股份有限公司”，成立于2010年8月24日，以公共自行车系统的研发、销售、建设、运营为核心业务，以自主研发的公共自行车系统（iBike668 System）为主要产品。

 

　　永安行以政府付费投资的有桩公共自行车起家，随后赶上了共享单车的大潮，推出了旗下的共享单车APP“永安行”，一旦成功上市，将赶在ofo和摩拜之前，成为A股首只上市的共享单车平台。

 

　　永安行的控股股东和实际控制人为孙继胜，本次发行前，孙继胜直接和间接合计持有公司46.88%的股份。此外，蚂蚁金服旗下上海云鑫在2014年投资一亿元入股永安行，持股比例为11.1111%。

 

 

　　业绩方面，在ofo和摩拜大烧特烧投资人巨额美金的同时，永安行却早已不声不响的实现了盈利。2014年至2016年，公司总营收分别为3.81亿、6.20亿、7.74亿，同比增长66.42%、62.81%、24.93%；净利润6831万、9336万、1.16亿，同比增长87.48%、36.68%、24.63%。

 

　　永安行虽然号称“共享单车第一股”，但是却并非名副其实的共享单车概念股，至少公司赚钱靠的不是共享单车业务。具体来看，永安行的主营业务是政府主导的有桩公共自行车，其中三线及以下市县为其贡献了约90%的营收，主要购买者为各地政府部门或其下属机构、公司等。
 

 

　　从合作模式看，永安行的单车业务模式主要有四种：“只建不管”、“又建又管”、共享单车和景区模式。第一，“只建不管”模式指的是，永安行与政府签约之后，进行城市公共自行车系统的设计、开发、安装及调试，完成后将整套系统出售给政府，并不涉及该系统的任何运营或管理工作。这类业务时间比较短，半年就可以完成一个区域的部署工作，占总营收的三分之一左右。

 

　　第二，“ 又建又管”模式指的是，永安行在为政府完成公共自行车系统的建设后，仍持续提供该系统的运营与管理服务，政府在系统采购之外还要向永安行支付服务费，合作周期一般为5年。这类业务的合同金额比较高，客户粘性比较强，占公司总营收的三分之二左右。

 

　　而号称“共享单车第一股”的永安行，其共享单车业务体量非常小，仅在一线城市投放了数量不多的共享单车，带来的收入仅占总营收的0.12%。旅游景区模式体量也很小，这里就不再赘述了。

 

　　正是因为永安行的主要客户为地方政府，因此公司的应收款占比很高且大幅增长，过去两年平均增速超过60%，到2016年底，应收款高达3.18亿，占流动资产的近一半。

 

 

　　如前文所言，永安行虽然站在了共享单车的风口，但是它并非真正意义上的共享单车概念股，其所处的行业主要是政府主导的有桩公共自行车行业。2008年，杭州市启动了公共自行车租赁项目，并取得了较大的成功。随后，该模式被推广到全国，公共自行车项目如雨后春笋般在二三线及以下城市迅速扩展开来。

 

　　我国的公共自行车业务经过过去几年的有益探索后，逐渐形成了较为主流和稳定的政府购买公共服务的行业模式，即使用政府财政预算进行投资和监管，由专业机构进行实际执行。永安行借着这股东风，已经累计投放市、县210个左右，累计投放公共自行车锁车器设备数量达89万套左右，累计建设站点数量分别为3.2万个左右。

 

　　但是2015年开始，以ofo、摩拜单车为代表的无桩“共享单车”开始流行，并迅速成为资本市场关注的焦点，投放规模爆发式增长，投放范围也从一线核心城市迅速扩展到二三线城市甚至海外。目前，我国公共自行车领域呈现出政府主导的有桩公共自行车及社会资本支持的无桩公共自行车(共享单车)并行发展的格局，而三线及以下城市因城市规模较小、有效需求不足、管理难度较大、运营成本较高，仍将以政府主导的有桩公共自行车为主。

 

　　整体来看，永安行是有桩公共自行车行业的先发者，具备规模优势和地域覆盖优势，在三四线及以下城市的市场占有率非常高。而在共享单车领域，公司暂时处于试水状态，已投放共享单车数量在5万辆左右，市场占有率非常低，远远不及ofo和摩拜两大共享单车巨头。虽然共享单车模式对有桩公共自行车领域的冲击非常大，但是永安行总营收三分之二的业务为5年周期的长合同，在不考虑新合同的情况下，截止2016年底还有累计30亿左右的合同尚在执行，这为公司未来业绩提供了一定的保障。同时，在ofo和摩拜没有上市的情况下，永安行虽然不正宗但仍然是“共享单车第一股”，预计将受到市场的广泛关注。