【新股档案】诚意药业(603811)：定位取胜难扩张 细分龙头营收三年不涨

 

　　诚意药业全称“浙江诚意药业股份有限公司”，成立于2001年6月22日，前身为洞头县铜山制药厂，创建于1966年。公司主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产和销售，涉及关节炎类、利尿类、安神补脑类、抗病毒及抗肿瘤类等领域，可生产原料药、医药中间体、针剂、胶囊、外用药等60余种产品，主要产品包括盐酸氨基葡萄糖原料药及制剂、托拉塞米注射液及胶囊、天麻素原料药、利巴韦林及硫唑嘌呤原料药等。

 

 

　　公司的市场定位非常精确，主攻医药行业里的细分市场，在托拉塞米、盐酸氨基葡萄糖制剂、盐酸氨基葡萄糖、天麻素原料药市场、硫唑嘌呤原料药等几个细分市场中，市场占有率处于前列。

 

　　公司在产品价格方面拥有一定优势。由于公司主打的制剂产品原料药可自行生产，一定程度上降低了产品成本，并且公司产品多为常用普药，使用量非常大,在同等规格及质量的条件下，公司细化终端用药方法,增加销售量以维持成本及价格优势。

 

 

　　业绩方面，2014年至2016年期间，公司总营收分别为3.20亿、3.17亿、3.21亿，同比增长20.36%、-1.02%、1.35%；净利润分别为5385万、5771万、6817万，同比增长47.55%、7.15%、18.13%。可以看出，近几年公司总营收基本没有增长，业绩基本保持稳定。

 

　　具体来看，公司三大产品：制剂、原料药、中间体的毛利率基本稳定在65%、45%、20左右，在总营收基本没有增长的情况下，净利润取得了一定的增速，主要是因为公司对销售成本控制的比较好，毛利率不变的情况下费用降低，净利率自然上升。此外，公司应收款和产品库存变化不大，经营现金流净额比净利润稍高，短期借款1200万，账面现金7800万，公司在现金流方面控制的不错。

 

 

　　公司前三大股东为颜贻意、中原九鼎、颜茂林，持股比例分别为29.40%、 13.38%、3.87%。其中颜贻意为实际控制人，现任浙江诚意药业股份有限公司董事长，是公司的元老级员工，曾历任洞头县铜山制药厂厂长、温州市第三制药厂厂长、浙江诚意药业有限公司董事长等。

 

 

　　从大的医药板块来说，随着我国经济水平提高，消费升级需求驱动，医药行业发展速度较快，行业平均复合增长率达到20.67%。在医药行业的子行业中，公司所在的化学原料药和制剂领域两者在医药行业中占比最大，销售收入合计占医药行业整体收入的45.20%。我国是世界最大的原料药生产国，近年来原料药行业一直维持了稳步的增长速度，化学原料药已经成为我国医药工业的支柱。

 

　　具体来看，公司主要产品包括关节类药物、利尿类药物、抗病毒药物、抗肿瘤药物、安神补脑类药物等细分市场。

 

　　关节炎药物市场，目前我国人口老龄化的趋势日益严峻，骨关节炎化学药物市场规模从2008 年的36.88亿增长至2015年的132.48 亿，年复合增长率高达20.04%，公司主要产品之一的盐酸氨基葡萄糖制剂市场排名第一，占有率从2011年的9.97%升至2015年的26.11%。公司主要竞争对手包括江苏正大清江制药有限公司、澳美制药、山西中远威药业有限公司。

 

　　利尿类药物市场，公司主要产品是托拉塞米，年销售额从2008年的3.24亿升至2015年的11.18亿，而整个利尿类药物市场销售总额不过15亿，占据了绝对的优势。

 

　　安神补脑类药物市场，公司主打天麻素。目前国内生产销售合成天麻素原料药的厂家仅三家：诚意药业、重庆西南制药二厂有限责任公司、江苏汉斯通药业有限公司，近三年诚意药业销售量保持第一，占一半左右的市场。天麻素原料药行业内竞争者较少，竞争格局已定，未来市场产量及销量均保持稳定增长。

 

　　整体来看，公司在医药行业的部分细分市场上占据一定优势。但是从另一个角度看，公司近三年来总营收基本没有增长，重要原因就是因为公司在目前的细分领域中市场占有率已经非常高，很难再继续提升下去，甚至部分产品的市占率被其他公司蚕食而有所下降。

 

　　另外，公司所处的原料药行业没有太高的技术壁垒，原料药本身不涉及临床试验，不需要很高的研发技术，企业发展主要取决于产品的定位和产品线的布局，因此想要维持高成长难度很高。这从公司此次上市募集资金的用途上也可以看出，公司募集资金主要是为了营销网络建设、制剂大楼的改建和研发中心大楼的建设，而研发本身不是重点，公司过去三年研发投入占比仅为3.4%、5%、4.7%。

 

　　A股市场上，公司同行业上市公司主要有海辰药业(300584)、鲁抗医药（600789）、昆药集团（600422）、普洛药业（000739）等。