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铁流股份:离合器龙头企业 业绩增长成疑

2017-05-10 16:44来源:
导读 5月10日,新股铁流股份(603926)正式登陆上交所主板,发行价20 4元,2014、2015年铁流股份汽车离合器盖总成和从动盘总成的产、销量均位列全行业第一,汽车离合器的配套市场需求与汽车产量基本一致,未来或许面临周期见顶风险。
  5月10日,新股铁流股份(603926)正式登陆上交所主板,发行价20.4元,发行市盈率为22.14倍,总股本1.2亿股,其中流通股本3000万股。上市首日顶格上涨44.02%。
 
  铁流股份全称“浙江铁流离合器股份有限公司”,成立于2009年11月26日。铁流股份是从事以离合器为代表的汽车传动系统关键零部件研发、制造和销售的技术密集型企业。公司主要从事汽车传动系统关键零部件(离合器)的研发、生产及制造,在汽车离合器从动盘总成、离合器压盘及盖总成方面,具有较强的研发创新能力及科技成果转化能力。
 
  经营亮点
 
  铁流股份是我国汽车离合器行业的龙头企业,具备年产350万套汽车离合器盖总成和440万套汽车离合器从动盘总成的生产能力。2014、2015年铁流股份汽车离合器盖总成和从动盘总成的产、销量均位列全行业第一。
 
  除商用车和乘用车外,公司在轻型、中型及重型载货车、大中型客车、农用机械、工程特种车辆等领域也有覆盖,与一汽解放锡柴、云内动力、常柴股份、玉柴集团、厦门金旅、合力股份、杭叉集团等主机厂建立了良好的合作关系。
 
  财务状况
 
  业绩方面,2014年-2016年,铁流股份营业收入分别为7.36亿、6.79亿、7.24亿;实现归属净利润1.01亿、0.94亿、1.1亿,营收和利润近年来均没有明显增长。
 
  值得注意的是,公司2016年应收款同比大增40%至0.94亿,存货大增37.7%至1.62亿,远远超过营收增长,有粉饰业绩的迹象,这也导致公司16年经营现金流下滑45%至0.9亿。
 
  公司净利润稳定在16%,ROE保持在24%左右,经营大体上稳健。
 
  行业及竞争对手
 
  汽车离合器的配套市场需求与汽车产量基本一致。2010-2015年间中国汽车累计销量达到12625万辆,而且随着中国经济的进一步发展、人均可支配收入提高,汽车销量还将持续增长,预计2020年中国汽车销量将达到3000-3500万辆,保有量将接近3亿辆左右,以此带动了离合器的需求。但汽车行业经过多年高度景气发展,面临着周期到顶的风险,离合器行业会有同样的遭遇,风险值得注意。
 
  A股市场上潜在的竞争对手有长春一东(600148)、福达股份(603166)等。
 
  股东层
 
  董事长张智林是铁流股份实际控制人,其直接持有公司6.31%,通过德萨集团间接控制33.75%,合计控制铁流股份约40.06%股份。
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